水晶光电-市场前景及投资研究报告-All in元宇宙AR，光学专家.pdfVIP

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公2025年03月06日水晶光电(002273)

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/——Allin元宇宙AR，一站式光学专家

公

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深报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）投资要点：

⚫水晶光电自2002年成立以来，围绕光学核心技术，构建光学元器件、薄膜光学面板、半

导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块。客户涵盖苹果、、三星、VIVO、

证

券市场数据：2025年03月06日OPPO、索尼和佳能等知名品牌。2005-2023年，水晶光电营收从4598万元增至50.76

研收盘价（元）25.59亿元，CAGR30%；归母净利润从1172万元增至6.00亿元，CAGR24%。

究一年内最高/最低（元）27.77/11.41

报市净率4.0⚫水晶光电商业模式三阶段演变：第一阶段2002-2012年，以滤光片为核心产品，起家于

告息率（分红/股价）1.56

流通A股市值（百万元）34,749高端相机市场，成为智能手机市场滤光片最大供应商。第二阶段2012-2022年，以光学

上证指数/深证成指3,381.10/10,898.75

制造优势，成为北美客户的滤光片Tier2及玻璃面板Tier1供应商。第三阶段2023年以

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

来，建立光学研发优势，供应微棱镜组件成为光学元件ODM供应商。

基础数据:2024年09月30日⚫第一成长曲线：围绕消费电子核心客户，攀登光学创新阶梯。2019年薄膜光学面板量产，

每股净资产（元）6.36成功进入国际知名公司的一级供应链，2023年大客户微型棱镜模块项目顺利量产，水晶

资产负债率%19.97

总股本/流通A股（百万）1,391/1,358光电切入关键创新元件，从制造优势导向晋级为研发优势导向的发展模型。

流通B股/H股（百万）-/-

⚫第二成长曲线：车载光学，AR-HUD份额领先。结合光学技术优势，水晶打造了以HUD、

一年内股价与大盘对比走势：激光核心光学元件为代表的拳头产品，2024年中国AR-HUD装机量市占率排名第三。

水晶光电沪深300指数(收益率)⚫第三成长曲线：战略布局AR/VR，与巨头同频。AR眼镜1.0时代：以“便携巨幕“或“口

200%

100%袋电视“为主打卖点，无空间交互功能。AI眼镜异军突起：无显示、轻量化，配置第一视

0%角摄像头和AI交互。2024下半年起，AR眼镜2.0时代来临，光波导较BB等方案具有轻

-100%薄、大视角、高亮度等优势，更适用于日常佩戴。水晶光电布局AR十余年，将反射光波

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