煤炭开采行业市场前景及投资研究报告：煤价一飞冲天,“昙花一现”.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

gszqdatemark

20250309

】年月日

煤炭开采

煤价“一飞冲天”or“昙花一现”

行情回顾（2025.3.3~2025.3.7）：增持（维持）

中信煤炭指数3,183.23点，上涨0.13%，跑输沪深300指数1.26pct，位列中信板

块涨跌幅榜第27位。行业走势

3月2日，我们发布报告《煤价下跌接近尾声》，报告指出“我们认为本轮煤价下跌

已接近尾声，预计下周后半周在价格跌破690元/吨后跌速将明显放缓甚至止跌”。煤炭开采沪深300

20%

本周煤价在后半周跌至693元/吨后，如期止跌回升，具体原因而言：

✓进口煤面临减量；10%

✓现货、长协面临全面倒挂，或煤矿被动减产下游开启现货采购；0%

✓沿海8省电厂库存已低于去年同期，沿海区域总库存（北方港口+下游港口+

沿海电厂）已现拐点；-10%

✓煤协、煤运销联合发布倡议书控产稳价，缓解市场悲观情绪；-20%

✓煤价跌破成本，减产概率逐步加大；

-30%

✓重要会议导致煤矿存减产可能寒潮来袭致需求提振。2024-032024-072024-112025-03

煤价触底回升，后市是“一飞冲天”，还是“昙花一现”？我们认为上述两种看法都

过于极端，目前市场基本面多空交织（利多集中于煤价绝对价格已处近4年最低水

平进口价格倒挂幅度亦处近年之最；利空集中于全社会库存处于高位季节性淡季

即将来临），我们预计后市短期以窄幅震荡为主，本轮价格小幅反弹后，仍面临二次

探底压力，其绝对底部取决于终端需求恢复情况以及国际煤炭市场的价格水平。

我们认为更加重要的是无需过度在意短期价格波动节奏，本轮价格低点就是底部区

域。前期煤价虽加速探底，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹（自2.24至今，中

国神华H累计涨幅+7.7%，兖矿能源H累计涨幅+6.9%）。价格跌，龙头煤企逆

势上扬，其侧说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空出尽，

否极泰来”，其亦是左侧布局的重要信号，望重视。

重点领域分析：

➢本周动力煤价格触底回升，焦煤持稳运行。截至3月7日，北港动煤报收694

元/吨，周环比-7元/吨；CCI柳林低硫主焦1270元/吨，周环比持平。

➢动力煤方面，诚如上周所述，后半周煤价止跌回升，本轮价格探底暂告一段落。

供应方面，重要会议期间，煤矿安全环保检查增多，少数安全等级较低的煤矿相关研究

停产减产，叠加降雪临时影响露天煤矿生产活动，本期坑口煤矿产能利用率下

降。需求方面，在近期价格大幅下跌后，下游部分前期中标未采购的空单以及1、《煤炭开采：山西焦煤产区考察反馈——生产未受扰

库存较低的终端释放少量补库需求，叠加部分终端因中低卡进口煤丧失价格优动，静待需求改善》2025-03-06

势，转向北上采购内贸煤，市场需求较前期有所提升，对价格形成一定支撑。