锑行业市场前景及投资研究报告：战略小金属，供需失衡，价格中枢上行.pdf

行业研究

证券研究报告锑2025年03月09日

锑行业深度研究报告

稀缺的战略小金属，供需失衡或致价格中枢推荐（维持）

持续上行

锑被称为“工业味精”常作为添加剂参与到工业制造，广泛用于阻燃材料

（47%）、玻璃陶瓷（27%）、铅酸电池（11%）和聚酯工业（11%）等领域。

供给端：锑资源战略性地位显著，长期供应强刚性

1）锑资源极度稀缺，已被多个国家列为战略矿产：近年来全球锑产量整体持

续下滑，已由2010年的16.7万吨下降到2024年的10.4万吨。全球静态储采

处于低位（22:1），锑资源端极度紧缺，已被中国、美国等多个国家列为战略性

矿产，未来潜在增量有限。全球锑资源主要分布在中国（29.7%）、俄罗斯

（15.5%）、玻利维亚（13.8%）、吉尔吉斯斯坦（11.5%）等国。

2）中国目前锑矿产量6万吨，未来增量有限：国内锑矿资源消耗大，新矿探

测不足，采矿技术成本和人力成本提升，叠加环保政策和矿产资源保护性政策

日趋严格，锑产量占全球比例由2010年90%下滑至58%，预计25-27年国内

锑矿供应为6.07/6.14/6.23万吨；国内锑市场由资源主导转向冶炼主导，24年

9月出口落地，国内锑品外流短暂停滞，11、12月氧化锑出口略有恢复。

行业基本数据

3）海外锑矿目前产量4.4万吨左右，预计未来三年年均增量0.27万吨：海外

占比%

俄罗斯和塔吉克斯坦贡献主要产量，Solonechenskoye锑矿和塔吉克斯坦康桥

股票家数(只)1260.02

奇锑矿达产合计后可贡献2.2万吨锑金属，玻利维亚、澳大利亚等国家产量贡

总市值(亿元)27,917.722.83

献较小，个别锑矿受资源枯竭、采矿成本高等影响有所减产，其余小矿山仍有流通市值(亿元)24,341.773.10

可能放量。预计25-27年海外锑金属供应量4.6/4.8/5.2万吨。

4）受制于金属属性，再生锑产量缓慢增长。2023年全球再生锑产量达到3.2相对指数表现

万吨，主要来自铅酸蓄电池，考虑铅酸蓄电池用铅锑合金含锑量已由传统的%1M6M12M

5%-7%逐步降低至2%左右甚至更低，预计未来再生锑回收总量有限。绝对表现1.4%18.4%16.7%

需求端：光伏行业持续发展是锑需求增长的主要驱动力相对表现-0.5%-0.4%6.7%

1）阻燃剂是锑最重要消费领域（47%）：卤系-溴系阻燃剂在塑料、橡胶、纺

2024-03-07~2025-03-07

织、化纤等不可替代，未来锑消费量或趋于稳定，预计25年消费量7.94万吨。25%

2）光伏玻璃澄清剂带来锑需求增量新增长（27%）：焦锑酸钠为光伏玻璃最优13%

玻璃澄清剂，