新经济与传统经济估值剪刀差跟踪：中美科技股估值剪刀差收敛进展如何？-浙商证券-250227-10页.pdfVIP

证券研究报告|市场评论|中国策略

市场评论报告日期：2025年02月27日

中美科技股估值剪刀差收敛进展如何？

——新经济与传统经济估值剪刀差跟踪

核心观点分析师：廖静池

执业证书号：S1230524070005

一、海内外而言，中美科技股估值剪刀差收敛进行时，未来空间仍较大。二、境内外liaojingchi@

而言，中国本轮科技股估值修复节奏由港股先行，A股跟随。三、美股的新经济/传统分析师：王大霁

经济估值溢价已开始回落。四、A股和港股的新经济/传统经济估值溢价率还在抬升阶执业证书号：S1230524060002

wangdaji@

段。

分析师：李沛

科技平权：中美科技板块估值剪刀差收敛进行时，空间依然充足。执业证书号：S1230525010002

恒生科技/纳斯达克估值折价修复，核心指标仍有近一半空间。至2025年2月26lipei01@

日，恒生科技/纳斯达克P/E、P/B估值比分别为59%和50%，较2024年12月中

相关报告

旬的43%与37%分别上行16个百分点、13个百分点，但距离2021年-2023年的

1《成长扩散，价值补涨，小盘

水平仍有明显空间。双创100指数/纳斯达克估值比价底部抬升。2024年9月中

难休，行情接续》2025.02.25

旬至2025年2月26日，双创100指数/纳斯达克指数的P/E、P/B估值比分别从

2《“国民应用”带动中国资产

69%与52%上升51个百分点、30个百分点至120%与82%，但较2021年-2022年

重估》2025.02.25

的高位仍有明显收敛空间。

境外先行：A股科技股相对于港股科技股的估值溢价率被动回落。

至2025年2月26日，由于恒生科技指数的强势表现，双创指数/恒生科技指数的

P/E、P/B估值比分别修复至203%与161%，较2024年12月中旬的229%与194%

分别回落26个百分点、31个百分点，显示本轮中国科技股估值修复是由大陆（境）

外向（境）内传导的。

美股内部：科技板块相对于传统经济板块溢价率先上后下。

2022年Q4以来，纳斯达克/道琼斯的P/E、P/B估值比经历了先上后下的过程，

其背景是人工智能技术的进步与包括M7在内的科技巨头股票的走强。此后1-2

年，随着美股经济基本面的企稳，以及科技进步所带来的外溢效应，代表新经济

的纳斯达克与代表传统经济的道琼斯指数间的估值剪刀差开始收敛，形成美股市

场内部的风格发散和板块轮动。2023年7月13日至2025年2月26日，纳斯达

克/道琼斯P/E、P/B估值比分别从173%、83%下降至134%和74%，即纳斯达克

与道指估值比价整体回落。目前这个过程或仍在继续。

港股内部：科技板块相对于传