《机构投资者参与公司治理行为的动机分析案例—兆新股份为例》5400字.docx

机构投资者参与公司治理行为的动机分析案例—兆新股份为例

目录

TOC\o1-2\h\u161671.1机构投资者参与公司治理行为的动机 1

288391.1.1对公司当前经营业绩不满 1

15461.1.2机构投资者在董事会中处于弱势地位 5

258971.1.3大股东存在利益侵害行为 7

21283数据来源：根据公司公告整理所得 9

1.1机构投资者参与公司治理行为的动机

1.1.1对公司当前经营业绩不满

汇通正源和中融信托各持有兆新股份约5%的流通股股份，两者都是兆新股份的前五大股东，只有汇通正源经营业绩上升，他们才会获得较高的收益，然而从2018年开始，兆新股份的业绩下滑明显，财务状况恶化，主营业务受损严重。因此汇通正源对兆新股份业绩下滑现状的不满成为促使他们参与兆新股份公司治理的一个重要原因，下文将从企业的盈利能力与营运能力出发，具体分析案例事件前兆新股份2016年至2019年经营业绩。

首先是对公司盈利能力进行分析，在此先对净利润和扣除非经常性损益后的净利润两个指标进行分析。结合下表图1.2和图1.3，兆新股份2016年至2019年净利润呈现先增后减的趋势，2018年净利润首次下跌且下跌明显，跌幅为242.54%，2019年继续保持下跌趋势且跌幅为42.10%。而扣除非经常性损益后的净利润的变化趋势和净利润保持一致，其在2017年有所上升后在2018年下跌，跌幅259.62%，2019年跌幅达到56.05%。

这样变化趋势一方面和国家针对光伏产业宏观政策变动有关。国家发展改革委于2018年5月31日发布了《关于2018年光伏发电有关事项的通知》（后简称“531”新政），本次“531”新政降低光伏行业补贴价格以及控制补贴指标。结合公司2018年年报，兆新股份光伏发电行业占整个公司主营业务收入比重为49.03%，而这样的政策变动显然影响公司主营业务收入以及政府补贴。另一方面随着2018年国际经济大环境的恶化，国家也是积极采取措施一系列措施实行“去杠杆化”的策略，保持自2016年公布的去杠杆的纲领性文件《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》提出去杠杆的主要途径，由此导致企业借贷率不断下调，本身经营业绩就不断劣化的兆新股份在此背景下，融资越发困难，不得不选择高利率的借贷。公司2017年财务费用3041.55万元，2018年12819.75万元，涨幅达到320.93%，而这也能解释公司净利润自2018年出现大幅度下跌的现象。

而从公司和行业均值的比较中可以发现兆新股份在净利润和扣除非经常性损益后的净利润方面都是低于行业均值的，且自2018年起尽管行业中两项指标有所下跌，但是兆新股份两项指标下跌幅度，因此可以发现兆新股份当前净利润和扣除非经常性损益后的净利润下跌严重并不仅仅是政府宏观产业政策的影响，更多的还是由于公司内部问题造成的。

图1.22016年至2019年净利润统计图

数据来源：根据Wind数据库整理所得

图1.32016年至2019年扣除非经常性损益后的净利润统计图

数据来源：根据Wind数据库整理所得

销售毛利率是毛利率占销售净值的百分比，是衡量公司盈利能力的重要指标，是公司净利润的起点，较高的销售毛利率是公司产生较大盈利的前提。销售毛利率反映了公司获利能力和潜在竞争力，如果销售毛利率显著高于行业平均水平，说明公司具有很强的竞争力，具备成本优势或者较强的定价能力；如果销售毛利率在一段时间内持续下降，可能意味着行业竞争加剧，激烈的竞争降低了产品的利润，于是盈利能力也会有所下降。

图1.42016年至2019年销售毛利率统计图

数据来源：根据Wind数据库整理所得

由此结合图1.4，兆新股份自2016年至2019年尽管销售毛利率高于行业均值，但是公司的销售毛利率呈现下跌趋势，自2016年的38.29%下跌至2019年的21.78%，跌幅达到32.67%，反观行业均值则是波动中略有上升。因此公司需要采取措施提升自身销售能力，避免销售毛利率进一步下跌。

净资产收益率是公司净利润与股东权益账面价值的比值，具有较强的综合性，是上市公司最具代表性的财务指标，能有效反映上市公司的盈利能力，也经常用来衡量上市公司的经营成果和自有资本的运作效率。

图1.52016年至2019年净资产收益率统计图

数据来源：Wind数据库整理所得

结合图1.5，兆新股份的净资产收益率在2017年略有上升，达到峰值6.74%，随后2018年大幅下跌，跌至-10.53%，跌幅达到256.23%，2019年继续保持下跌趋势，跌至-16.7%。兆新股份净资产收益率在2016年高于行业均值，此后净资产收益率低于行业均值，说明公司股东资本的运作效率自2017年低于行业平均水平。兆新股份净资产收益率近年来大幅下