有色金属行业市场前景及投资研究报告：降息通道，美元弱势，有色金属上涨动能.pdf

证券研究报告|行业周报

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20250309

年月日

有色金属

降息通道拓宽美元弱势，有色金属释放上涨动能

黄金：美就业市场降温明显，降息通道拓宽叠加避险溢价推动金价反弹。周内美国2月季调增持（维持）

后非农就业人口不及预期录得15.1万人（预期值16万人，前值12.5万人）；2月失业率录

得4.1%为2024年11月以来新高（预期值4.0%，前值4.0%），未来美联储货币政策宽松

节奏或有加快。关税方面，特朗普政府对墨西哥和加拿大25%关税的一个月豁免将涵盖所有行业走势

美墨加协定（USMCA）下的商品，延缓对北美贸易伙伴的关税措施；但关税政策的反复性可

能仍对避险情绪交易提供支撑，叠加美国周内就业与经济数据的偏弱势表现，可能引发对于

有色金属沪深300

美国经济成色的担忧从而拓宽降息通道，对美元指数形成较为明显压制，进一步推动金价反30%

弹。未来黄金作为美元资产直接博弈方的长叙事逻辑仍将为金价提供强支撑；建议关注：紫

金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。20%

工业金属：（1）铜：宏观面给予铜价支撑，供应偏紧格局维持市场等待需求面信号。①宏

10%

观：周内特朗普政府延缓了对北美贸易伙伴的关税措施，叠加美就业与经济数据偏弱压制美

元指数，宏观面上对铜价形成支撑。②库存：本周全球铜库存为78.2万吨，周度减少0.270%

万吨。其中国内总库存增加0.36万吨，LME库存减少0.45万吨，COMEX库存减少0.19万

吨；③供给端：周内现货精矿TC继续下挫至-15.61美元/干吨，中游冶炼利润空间进一步被-10%

压缩；④需求端：周内国内主要精铜杆企业开工率小幅下滑至73.13%，环比-0.53%；消费

-20%

进入3月旺季，但宏观面催化支撑铜价始终高位运行，下游新增订单或遭抑制，铜需求短期

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承压。从整体供需格局看，国内政策催化铜需求同时限制中游新建冶炼产能，叠加全球精矿

供给持续偏紧，对铜价形成支撑；未来看好中美经济上行共振背景下对铜需求以及铜价弹性。

（2）铝：库存去库拐点初现金金银银”消消费旺季共振，短期铝价偏强荡“。国内电解铝

复产推进，3月底产能将释放，但成本小幅抬升，本周”国内电解铝即时完全平均成本约

17446元/吨，环比增长408元/吨，主因辅料价格涨幅明显。库存方面，据SMM，3月6日

国内主流消费地电解铝锭库存87万吨，环比下降1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存30.41

万吨，环比周一减少1.01万吨。综合来看，宏观方面多空交织，国内宏观利好旋律不变，海