【华安证券-2025研报】以旧换新政策持续受益，构建整家一体化能力.pdfVIP

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志邦家居（603801）

公司点评

以旧换新政策持续受益，构建整家一体化能力

投资评级：买入（维持）主要观点：

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报告日期：2025-3-8[Table_Summary]

⚫以旧换新政策驱动，家居消费市场有望持续回暖

[Table_BaseData]政府工作报告提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需

收盘价（元）12.48

近12个月最高/最低（元）19.15/8.85求；安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。各地积极推

总股本（百万股）437进家装以旧换新补贴落地，如北京、上海、重庆、江苏都明确指出补贴

流通股本（百万股）434范围包括橱柜、衣柜类定制产品，补贴比例在15%-20%；广东虽没有

流通股比例（%）99.51明确提出支持全屋定制产品以旧换新，但对旧房装修、厨卫局部改造等

总市值（亿元）54进行部署。我们认为，2025年家居以旧换新活动的延续，有望带动家

流通市值（亿元）54居消费回暖向好，而志邦家居作为行业领先公司合规性较高，一方面能

够更容易推动补贴申请落地，另一方面能够通过让利加码补贴政策，满

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公司价格与沪深300走势比较

足消费者多元化的焕新需求，有望更明显受益于以旧换新政策。

⚫构建“整家一体化”能力，引领整家时代增长新局面

2025年1月14日，公司举办2025年度全国经销商营销峰会，公司联

合创始人、总裁许邦顺表示：2025年公司将以“整家集成、产品领先、

数智驱动、服务致胜”为战略主轴，打破常规和固有模式，重构革新。

并鼓励经销商在新的一年要以更加昂扬的姿态征战在核心业务和主力

市场上，抢抓机遇，凝聚共识，共同穿越经济周期，共绘增长愿景。公

司联合创始人、董事长孙志勇指出：当下激烈的市场竞争虽充满挑战，

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分析师：徐偲但公司依然有决心，整家一体化将是公司的主赛道，同时也是一条对企

执业证书号：S0010523120001业及经销商能力要求更高的赛道，直视当下机会，坚定整家一体化战略，

邮箱：xucai@

把握整家一体化大红利，同时把握时间窗口，将收获胜利。未来，公司

分析师：余倩莹

执业证书号：S0010524040004将与经销商相互促进、共同进步，用能力把握机会，重返增长轨道。我

邮箱：yuqianying@们认为，公司基于行业巨变、未来市场趋势，进行“整家一体化”能力

构建，有望借助独特的整家定制能力优势，把握市场机遇，提升市场份

额。

⚫投资建议

公司稳步推进大家居战略，基本盘厨柜业务稳定增长，衣柜、木门业务

处