【五矿期货-2025研报】氧化铝月报：供应转松趋势未改，期价预计维持弱势运行.pdfVIP

供应转松趋势未改，

期价预计维持弱势运行

氧化铝月报2025/03/07

王梓铧（联系人）0755wangzh7@从业资格号：

吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924

目录

01月度评估04供给端

02期现端05进出口

03原料端06需求端

07库存

月度评估

月度要点小结

◆期货方面，截止3月6日，月内氧化铝指数较2月5日价格累计下跌7.9%。前半月期货价格跟随现货价格走弱，超预期出口订单带动期货价格小幅反弹，但随着海外价格的进一步回

落，出口需求预期走弱，期货价格再度探底。

◆现货价格方面，前半月氧化铝供应持续宽松驱动现货价格持续下跌，国内氧化铝价格下跌快于国际价格，国内外氧化铝出现价差，导致2月最后一周山东地区落实8.4万吨3370元/

吨价格超预期出口氧化铝订单，叠加期货盘面升水导致期现商交仓需求增加，现货过剩局面有所缓解，后半月氧化铝现货价格止跌企稳。

◆库存方面，截止2月28日，氧化铝月内社会总库存累库6.8吨至385.9万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库2.2万吨、累库3万吨、去库0.4

万吨、累库2吨。截止2025年3月6日，氧化铝期货仓单较2月初累库12.49万吨至15.31万吨，上期所交割库库存累库16.56万吨至19.68万吨。月内期货盘面升水推动期现商积极交

仓套利。

◆氧化铝进出口数据方面，澳洲氧化铝FOB价格2月延续跌势，截止3月7日，较2月初下跌91美元/吨至465美元/吨，出口盈亏报-103元/吨。国内前半月价格跌幅大于海外，出口窗口

打开驱动山东出现出口大订单。但随着国内现货的出口增加，海外供应格局进一步转松，澳洲FOB价格继续下探。

月度要点小结

◆原料端，国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，海外矿石到港量维持高位，虽然铝土矿持货方挺价意愿仍存，但考虑到买方压价意向坚定，铝土矿价格短期或

偏弱震荡为主。

◆供应端，2024年2月氧化铝运行产能8295万吨，同比增长17.75%，环比增长1.62%，山东及广西新建产能逐步释放。

◆需求端，2025年1月电解铝运行产能4365万吨，较上月增加9万吨。进入2025年2月份，国内电解铝运行产能持稳运行，早前减产产能暂无复产计划，2月底国内电解铝年化运行产

能持平在4351万吨/年。2月仍处于春节假期中，下游需求走弱，部分棒厂等合金厂减产，预计2月铝水比例再度降低至68%左右。后续仍需关注各地地区电解铝产能增减情况以及

铝棒等铝水下游开工情况。

◆总体来看，原料端，氧化铝冶炼厂低利润导致对铝土矿的采购热情一再降低，矿价后续预计将逐步回落；供给端，随着建成产能逐步释放，氧化铝供应仍将持续宽松；需求端，

电解铝开工仍维稳。进出口方面，海外氧化铝价格回落，出口窗口基本关闭，出口需求预计难以维持。策略方面，出口转好带动现货价格小幅反弹，但供应转松趋势仍未改变，

叠加海外矿石价格松动带动成本支撑下行，期价短期预计仍维持弱势震荡。国内主力合约AO2505参考运行区间：3150-3350元/吨。

氧化铝产业链

上游中游初端终端

铝线缆

建筑

拜耳法电解法（25%