【山西证券-2025研报】通信周跟踪：DeepSeek发布推理系统概览，再论算力的上限和下限.pdfVIP

通信周跟踪20250302）领先大市-A(维持)

——DeepSeek发布推理系统概览，再论算力的上限和下限

202537/

年月日行业研究行业周报

通信行业近一年市场表现投资要点

行业动向：

1）英伟达发布FY25Q4财报，数据中心表现符合预期，Blackwell已规模出

货

2月27日，英伟达发布FY25Q4财报（对应24年11月至25年1月），其中

第四财季营收达393亿美元，同比增长78%，为历史新高；净利润为221亿美元，

同比增长80%，环比增长14%。全财年营收1305亿美元，同比增长114%，净利

资料来源：最闻润729亿美元，同比增长145%。其中，第四财季数据中心业务达到356亿美元，

同比增长93%，环比增长16%。英伟达表示，市场对Blackwell的需求非常强劲，

第四财季的收入已实现110亿美元。此外，第四财季中国区收入增长强劲，2025

相关报告：

财年中国区收入171亿美元，同比增长66%。英伟达预计2025财年第一财季营

【山证通信】山西证券通信行业周收将在430亿美元左右，毛利率预期达到70.6%。尽管英伟达的业绩符合预期并

跟踪：阿里资本开支计划超预期，国内延续环比增长态势，市场担心DeepSeek带来的“低成本部署”浪潮可能导致对

算力链大周期开启2025.2.25英伟达GPU需求下降。我们认为海外CSP投资节奏历来以前置型为主，包括了

【山证通信】山西证券通信行业周可预期的推理部分（考核ROI）也包括了用于研发创新的前训练和后训练部分（追

跟踪：阿里腾讯亿级日活催化，看好国求AGI），首先DeepSeek带来的工程方法有利推理降本，海外CSP采购单位成本

内算力主线2025.2.21效能更高的NVL72动机更强；其次GPT4.5的前训练边际收益减弱表明海外算力

增量需求将从LLM向多模态、科学计算、世界模型切换，算力的上限仍然很高。

本月正值GTC2025召开，我们建议关注海外算力链超跌的光模块、铜连接等品

分析师：种，并关注CPO产业链主题机会。

高宇洋2）DeepSeek开源周放出五大创新项目并展示推理系统领先ROI

执业登记编码：S0760523050002DeepSeek在上周开源周推出了五大创新项目持续赋能开源生态，分别为

邮箱：gaoyuyang@FlashMLA（快速多头潜在注意力）DeepEP（专家并行通信库）、DeepGEMM（矩

张天阵乘法库）、DualPipeEPLB（双流水线并行）、3FS（分布式文件系统），这些源

执业登记编码：S0760523120001代码属于“AIInfra”重要Knowhow，有助于DeepSeek部署者复现DeepSeek的

数据中心基础设施，降低部署调优门槛。而在开源周最后一日DeepSeek发布

邮箱：zhangtian@

《DeepSeekV3/R1推理系统概览》，披露了如全部按R1收费标准，在2月27至

赵天宇