【债券分析】2月海外月度观察：政策预期阶段性转稳，通胀压力边际回升-250225-华创证券-19页.pdfVIP

证券研究报告债券分析2025年02月25日

【债券分析】

政策预期阶段性转稳，通胀压力边际回升

——2月海外月度观察

1、海外经济：经济景气度延续分化，通胀水平有所反弹华创证券研究所

全球：制造业改善，服务业维持高景气度

经济方面，全球制造业PMI边际回暖，但区域分化明显。贸易方面，波罗证券分析师：周冠南

的海干散货指数呈现节后修复行情，1月前20日韩国出口同比下行至-5.1%。电话：010

货币政策方面，美降息前景趋于谨慎，欧、英保持宽松，日如期加息。财政邮箱：zhouguannan@hcyj

政策方面，美国财政部提高长债发行占比受到通胀压力以及美联储政策制执业编号：S0360517090002

约。

联系人：李阳

发达经济体：美国经济增长延续韧性，多数国家通胀反弹

美国经济增长延续韧性，制造业恢复力度明显提升，服务业增长速度有所放邮箱：liyang3@hcyj

缓；劳动力市场有所转弱但依然稳健；美国通胀水平全线超预期，支撑美联

储谨慎降息；居民消费意愿减弱，零售销售环比不及预期；较高的房贷利率相关研究报告

以及房价水平等供需两端制约地产销售表现。欧元区、英国服务业温和增长、《【华创固收】新增产业债主体市场画像及投资价

制造业继续收缩；日本经济景气度保持韧性。通胀方面，欧元区、英国通胀值分析》

水平回升，反映一定的通胀压力；日本通胀水平继续处于政策目标上方。2025-02-13

《【华创固收】特朗普2.0正式开启，主要央行相

2、货币政策：美暂停降息，欧、英宽松预期升温，日如期加息机而动——1月海外月度观察》

美联储如期暂停降息，通胀压力再度成为关注重点。欧央行经济逆风扰动，2025-01-27

《【华创固收】城投债提前兑付：特征、风险和机

或继续保持宽松态度。日央行国内经济修复叠加工资增速好于预期，支撑进会》

一步加息。英央行采取渐进式降息的态度，关注关税扰动。2025-01-22

3、金融市场：美债收益率震荡，美元指数走弱，国际油价震荡《【华创固收】2024年全国及各省市土地成交及城

投拿地数据全梳理》

美债：2月，美国基本面数据呈现分化，叠加关税、货币政策预期等多空共2025-01-19

振，美债市场宽幅震荡。月初，受避险情绪驱动10年美债收益率继续下行《【华创固收】美国大选落定，通胀如期回升——

至4.43%；6日至12日，通胀压力再起叠加美联储降息前景维持谨慎，导致11月海外月度观察》

收益率上行至4.62%；13日以来，零售销售、地产开工数据走弱以及美债供2024-11-28

给预期回落，美债收益率波动下行至4.42%。

汇率：美元指数走弱，日元、欧元、英镑等非美货币震荡走强。

油价：2月，国际原油在地缘政治冲突导致的供需博弈之间宽幅震荡，WTI

原油价格中枢在72