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证券研究报告：固定收益报告

2025年2月24日

研究所信用周度观点

分析师:梁伟超安徽非标怎么看？

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@——信用周

分析师:李书开

SAC登记编号:S1340524040001⚫安徽非标怎么看？

Email:lishukai@自2024年以来，在一揽子化债的大背景下，多数省份非标融资

研究助理:谢鹏

SAC登记编号:S1340124010004缩水，而安徽则成为为数不多实现非标逆势增长的省份之一。2024年

Email:xiepeng@多数省份国企融资租赁登记金额均有所减少，而只有三个省份实现了

近期研究报告逆势增加，分别为安徽、青海和新疆，其中安徽增加的幅度最大，为

200.05亿元。向下拆分到地级市，同比增幅在15个亿以上的分别为

《信用短久期品种的左侧机会——信

合肥、宣城、阜阳、淮南、马鞍山、芜湖，其中合肥增幅显著高于其

用周-2025.02.19

余地市，六安、宿州、滁州和亳州四市则非标融资有所减少。

为什么安徽的非标会出现“逆袭”？我们认为原因有二：首先，

安徽作为非重点省份，对发展的诉求不弱，最近两年在项目建设方面

依然“高歌猛进”。对于不少非重点省份而言，发展的诉求强于化债，

超前基建投资依然是安徽省政府重点工作之一。重大项目方面，安徽

省2022、2023年招引项目总数连续两年超越万个大关。全省开工、

投产项目纳统率2023年基本实现全部纳统。项目落地开工速度也在

提升，近两年有1106个项目实现当年签约、当年开工、当年投产。

另一个导致安徽非标较为活跃的原因，可能来自城投融资政策趋

严后其他省份非标逐步撤离以及自身融资需求走高的替代效应。安徽

作为非重点省份，融资只能借新还旧，债券新增融资十分困难。但安

徽新增融资需求较为旺盛，若债券融资被堵死，则更多转向银行贷款

和非标。此外，由于非标和标债的信仰割裂，使得不少资质较弱、问

题较多的下沉区域的非标一直撤离，这部分撤出的非标资金也更愿意

选择在所谓的“好区域”重新展业，例如浙江、江苏、福建乃至安徽。

非标逆周期发力的背后是安徽在持续加大项目建设力度，上杠杆

求发展，从效果来看，对安徽省的产业禀赋加成较为显著，但遗憾的

是收入端还未体现。目前安徽省高新技术企业数量、A股上市企业数

量和市值全国排名靠前，国资私募基金投资较为活跃。但一般预算收

入中税