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债券研究
证券研究报告债券周报2025年03月08日
【债券周报】
旺季启动，基建提速
——每周高频跟
3月第一周，两会提振宏观信心，下游基建施工、二手房销售等数据偏暖，投华创证券研究所
资相关指标继续改善，“金三”旺季特征开始显现。通胀方面，食品价格环比
延续春节后回调趋势、跌幅继续收窄。出口方面，集运价格走低，运输需求延证券分析师：周冠南
续疲弱。投资方面，反映施工景气的指标连续两周回暖，本周水泥止跌反弹，
螺纹钢去库节奏加快。地产方面，新房经历2月末冲刺后环比小幅回落，而二电话：010
手房成交进一步走高，维持在2023、2024年同期上方，“小阳春”行情持续释邮箱：zhouguannan@
放。执业编号：S0360517090002
对于债市而言，两会宏观表述偏积极，叠加3月旺季高频指标改善，短期债市证券分析师：靳晓航
或面临一定“复苏”预期扰动。2月末至今，下游基建施工景气加速回升中，电话：010
房地产成交热度依然偏高，叠加两会宏观表述偏积极，基本面对债市情绪的影邮箱：jinxiaohang@
响阶段性偏逆风。往后看，3月旺季数据环比冲高后能否持续是关注重点。若执业编号：S0360522080003
数据边际再度走弱，或海外贸易摩擦升级冲击，则债市也可能形成基本面的“预
期差”（如地产销售再度走弱、房价降幅走扩等）；但若数据改善幅度、两会后
相关研究报告
“稳增长”政策力度超预期，则不排除长端利率对基本面或进行重定价。
《【华创固收】信用配置好春色，择券由短及长—
通胀高频：食品价格延续下跌。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价—3月信用债策略月报》
格指数环比均-0.6%，食品价格延续回调。2025-03-06
《【华创固收】春躁后估值高位回落，关注多因子
进出口高频：集运需求继续走弱。CCFI指数、SCFI指数分别-3.2%、-5.2%；加强双低——转债月
BDI指数均值环比+14%，CDFI指数环比+7.9%。2025-03-04
工业高频：“金三”来临，基建需求加速释放《【华创固收】投资指标边际回暖——每周高频
跟
（1）动力煤：价格延续下跌。企业生产经营活动加速，非电水泥、化工等需2025-03-02
求释放，但北方港口封航、港口库存大幅上行，国内煤炭市场整体仍偏低迷，《【华创固收】存单周报（0224-0302）：3月存单
煤价加速下行。到期高峰，关注续发情况》
2025-03-02
（2）螺纹钢：钢价跌幅扩大，累库压力缓和、去化能力转强。天气转暖、两《【华创固
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