【中航期货-2025研报】铅锌产业链周度报告.pdfVIP

铅锌铅锌产业链周度产业链周度报告报告

铅锌铅锌产业链周度产业链周度报告报告

范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970

中航期货中航期货

中航期货中航期货2025-2025-33--77

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01报告摘要01报告摘要

0101报告摘要报告摘要

02多空焦点02多空焦点

0202多空焦点多空焦点

03数据分析03数据分析

0303数据分析数据分析

04后市研判04后市研判

0404后市研判后市研判

报告摘要

PART01

（1）国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右，国内两会定调稳固延续稳健增长，扩大

财政政策支持力度。

市场焦点（2）美国1月核心PCE物价指数同比升2.6%，与预期一致。1月个人支出环比降0.2%，为2021年2月以来最大降幅，低于预期升0.1%。随着对美

国经济增长放缓和关税影响的担忧升温，最近美元指数弱势运行，目前落至近三个月低位。

锌：宏观面，德国增加军费和基建投资，可能促使欧洲其他经济体同样加大开支，对有色消费亦有拉动预期。另外，由于美国经济数据不及预

期边际弱化，消费者信心指数跌至12个月新低，导致通胀传导逻辑不畅，最近美指不断走软，对有色金属价格亦形成支撑，关注今晚美国非农

数据，对美国经济的进一步验证。国内两会本周召开，定调稳固延续稳健增长，扩大财政政策支持力度。

基本面，矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬

储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。smm预计3月冶炼厂产量增加明显，随着锌精矿加工费

反弹加速，除生产天数增加3天外，湖南、云南、广西、四川等地春节检修恢复和陕西、青海提产贡献主要增量；另外四川、甘肃和贵州等地

检修贡献少量减量，整体来看3月产量超预期增加。据smm沟通了解，截至3月6日，SMM七地锌锭库存总量为13.4万吨，较3月3日降低0.25万吨，

国内库存录减。美指加速下跌提振金属走势，国内锌锭供有增加预期，不过下游需求表现尚好，国内精炼锌社会库存继续去化，且市场对于

主要观点政策预期保持较好期待，沪锌偏强运行。

铅：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生

铅企业采购原料，含铅废料价格小幅抬升。smm数据显示，2月全国电解铅产量延续下降趋势，环比降幅4.13个百分点。展望3月，春节假期因

素解除，且随着工作日增加，电解铅冶炼企业的生产时间较上月增加，将带来一定的产量增加。同时，湖南地区中小型铅冶炼企业技改升级完

成，云南、广东、湖南、江西等地区中大型冶炼企业检修结束，整体供增量较大。SMM预计3月电解铅产量将大幅攀升，环比增幅在23个百分

点左右。据Mysteel调研统计，截止2025年3月6日全国主要市场铅锭社会库存为6.5万吨，较3月3日增加0.14万吨。近期电池厂开工有所回暖，

铅价入市拿货意愿环比回升，但因临近交割，冶炼厂前期交仓预期逐步有所体现，故周内铅锭社会库存表现小增。铅市供端有增加预期，最

近社会库存整体呈现小增势头，但累库幅度仍然有限，在有色氛围偏暖的前提下，沪铅仍显坚挺，关注能否站稳17500。

交易策略锌：沪锌偏强运行，关注24500附近压力；铅：短期铅价震荡偏强，关注能否站稳17500。

多空焦点

PART02