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2025年03月03日

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阿特斯(688472)

国际化优势显著，光储出海空间广阔

投资要点

行业：电力设备/光伏设备我们为什么看好阿特斯？

投资评级：买入（维持）随着光储平价进程的推进，用电需求及新能源渗透率提升，供给侧竞争加剧阶段

当前价格：11.02元国内市场盈利有所下滑，欧美等海外光伏及储能市场仍有望具备较高的需求增速

及盈利能力；公司作为股权结构、产能布局、渠道建设等方面高度国际化的光储头

基本数据部企业，有望充分受益于海外市场的高景气度。

总股本/流通股本(百万股)3,688/1,382光储行业海外需求有望持续提升

流通A股市值(百万元)15,228.65光伏市场，2024Q1-3美国光伏装机29.8GW，同比增长62.8%，需求增速高于国内；

随着政策端督导供给收紧，我们认为组件价格有望随着2025H1招标起量而有所回

每股净资产(元)6.16

弹。储能市场，2024年1-10月，美国大型储能新增装机7.75GW，同比增长75%；

资产负债率(%)65.94

2025年在降息及关税预期的推动下，美国储能装机有望进一步高速增长；高新能

一年内最高/最低(元)16.69/8.84源占比的刚性需求推动欧洲大型储能需求提升；我们预计2025年中美欧及新兴市

场储能需求共振，全球新增装机有望同比增长约52.2%。

股价相对走势公司国际化业务优势显著

阿特斯沪深300在股权结构上，公司第一大股东为母公司加拿大CSIQ，有望规避各类海外贸易政

30%

策限制。在产能布局上，公司在美国、泰国具备在产及在建的N型电池片及组件

7%产能，美国本土的优质新能源产能较稀缺，且有望获得溢价，公司先手布局有望充

分受益。在渠道建设上，据ENF统计，与其他头部光伏组件企业相比，公司在美

-17%国、日本、巴西等地的经销商数量处于领先位置，在欧洲、澳大利亚、印度等重要

光伏市场均有较深度布局。

-40%盈利有望高增，给予“买入”评级

2024/22024/62024/102025/2

我们预计公司2024-2026年营业收入分别为461.6/531.2/686.1亿元，同比增速