2025年网下打新策略分析报告：新股+REITs.pdfVIP

证券研究报告

新股+REITs，增厚更可期

——2025网下打新策略春季展望

2025.03.10

摘要

◼IPO发行逆周期调节延续。吴清主席在今年两会期间提到“健全一二级市场协调发展及逆周期调节机制”。

预期今年新股发行节奏会快于去年，但仍以兼顾投融资平衡的“逆周期调节”的机制为主，预期A股全年

IPO数量150-200家。严把入口关的同时，预期在精准服务优质硬科技企业上会有更多作为，比如支持优

质未盈利科技型企业发行上市以及境外上市优质科技型企业回A等。

◼公募REITs政策暖风频吹，扩围扩容有望持续。年初以来，从国务院、证监会到两会期间的人大代表提案，

支持公募REITs扩围扩容的政策及制度建议频出：比如鼓励人工智能、数据中心、医疗养老等新型基建以

及文化和旅游类资产发行公募REITs；此外，预期在推动中长期资金,比如社保、保险和年金投资REITs方

面，今年或会有更多落地措施。

◼新股：申购回暖中签仍稳，量升价稳收益提升。年后沪深市场IPO节奏小幅加快，目前已连续4周以每周3

家的节奏招股，受新股发行提速以及固收类资产荒的影响，25年2月沪深新股网下询价账户数明显上升至

去年以来的月度较高水平，尤其是公募和保险类等优配类产品，这使得其中签率均有所下降，但非优配网

下中签率仍然较稳。我们预期今年沪深新股网下申购将体现“量升”（中性预期沪深全年发行询价新股

100家，募资785亿元）、“价稳”（预期新股首日涨幅在150%-200%之间）带动申购收益提升的逻辑：

25年2亿元优配和非优配网下打新收益率分别为4.12%、3.78%。

◼REITs：交投活跃有望持续，常态化发行网下可期。今年以来，中证REITs交投持续活跃，指数日均换手率

已回升到2022年以来的接近70%分位；REITs上市首日、第4日的收盘价相对发行价“零破发”，首日平

均涨幅约27%、第4日平均涨幅约33%。在无风险收益率大概率低位、公募REITs市场持续扩容，叠加保险、

年金等中长期资金有望增配，预期今年公募REITs市场有望迎来投融资两旺。建议从申购市场关注公募

REITs的投资机会：中性预期，2亿元产品25年公募REITs网下申购收益及收益率分别600万元、3.00%。

◼申购策略：新股+REITs组合申购，增厚收益更可期。兼顾性价比和持仓市值波动以及现金预留，建议打新

产品总规模设置在2亿元左右，1.5亿元用以配置沪深打新所需的市值以及申购所需资金；0.5亿元现金用

来参与两市公募REITs申购（现金申购，对沪深市值无要求）。若参与双边市，新股+REITs网下申购中性

预期可有7%+增厚；若仅配置单边市值，则预期深市新股申购收益依然更高，REITs双边均可参与。

◼风险提示：新股/REITs发审节奏变化、发行制度调整、投资者参与度波动、上市初期涨幅下降等风险。

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主要内容

1.IPO发行逆周期调节延续，REITs政策暖风频吹

2.新股：申购回暖中签仍稳，量升价稳收益提升

3.REITs：交投活跃有望持续，常态化发行网下可

期

4.策略：新股+REITs组合申购，增厚收益更可期

5.风险提示

3

1.1一二级市场协调发展，精准支持优质科技企业

•进一步提升对新产业新业态新技术的包容性，加大•深化、创业板、北交所改革，在发行

对新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、上市、信息披露、板块层次等方面，进一步

新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性

优化差异化的安排，促进市场资源向