2025年3月大类资产配置月报：美国衰退交易？为时过早.pdf

金融工程月报

正文目录

1宏观环境展望5

2模型观点更新8

2.1宏观评分模型8

2.2美股择时模型9

2.3黄金择时模型9

2.4原油择时模型10

3大类资产配置策略表现11

4风险提示12

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金融工程月报

图表目录

图1：美国未偿公共债务总额自2025年1月以来增长停滞（单位：万亿美元）5

图2：密歇根大学消费者信心指数创下近期新低5

图3：美国ISM制造业PMI仍位于荣枯线以上6

图4：长短端美债收益率再度倒挂7

图5：日元兑美元非商业空头持仓数量较前期显著降低（单位：张）7

图6：中欧制造业PMI均边际回升8

图7：宏观评分模型必威体育精装版观点8

图8：美股中期择时分项指标走势9

图9：黄金择时指标走势10

图10：原油景气指数走势10

图11：美国原油和石油产品库存量维持去化（单位：亿桶）11

图12：最近一年大类资产配置策略净值走势11

表1：模型优化得到的资产配置比例12

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金融工程月报

1宏观环境展望

美国财政对经济的支撑减弱，引发市场衰退担忧。自2025年1月起，美国债务上限重

新生效，美国财政部于1月21日至3月14日期间启动“暂停发行债券期”，近期我们也观

察到美国未偿公共债务总额的增长停滞。受此影响，此前主要受财政扩张支撑的美国经济出

现边际下滑迹象，例如密歇根大学消费者信心指数2月读数64.7，创2023年12月以来新

低，这引发了市场的衰退担忧，美股震荡调整，美债利率则快速下行至4.2%附近的近期低

位。

图1：美国未偿公共债务总额自2025年1月以来增长停滞（单位：万亿美元）

36.5

36.3

36.1

35.9

35.7

35.5

35.3

35.1

34.9

34.7

34.5

2024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/2

美国:未偿公共债务总额

Wind，浙商证券研究所

图2：密歇根大学消费者信心指数创下近期新低

100

90

80

70

60

50

40

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