短债已经出现配置价值，长债可逢低布局反弹.pdf

摘摘摘摘要要要要

Ø行情回顾：2月资金面偏紧，叠加经济数据改善，多数债券品种收益率显著回升；利率债方面，2

月1、3、5年期品种收益率上行超20BP；信用债方面，短期限品种信用利差走阔，1年期高等级品种

信用利差扩大超10BP；违约方面，2月两个主体出现首次违约；

Ø海外基本面：美国服务业景气度收缩，新增就业锐减；美国核心通胀企稳，通胀预期保持高位；

日本通胀显著反弹，经济景气继续回升；

Ø国内基本面：1月CPI同比回升显著，PPI同比降幅持平；1月社融同比大幅多增；高频跟踪来看，

2025年2月国信高频宏观扩散指数B逆季节性回落，表现逊于历史平均水平，或指向国内以房地产、

基建为代表的经济增长动能环比春节后的上升势头受阻；价格方面，2月国内CPI同比或明显回落，

PPI同比小幅上升；

Ø货币政策：四季度货币政策执行报告强调择机调整优化政策力度和节奏；

Ø热点追踪：保险机构债券类资产配置有“以地方政府债为主，期限相对较长”的特征；

Ø大势研判：本轮债市调整主要是三方面原因：一是资金面偏紧，而且持续时间超预期；二是市场

对货币政策走向的预期修正；三是春节以来经济基本面亮点增多；

目目目目录录录录

l2025年2月债券行情回顾

l海内外基本面回顾与展望

ü海外基本面：美国服务业景气下滑，就业韧性减弱

ü国内基本面：社融同比大幅多增，CPI通胀显著回升

ü国信高频跟踪与预测：高频指数逆季节性回落，经济增长动能节后上升势头受阻

l货币政策回顾与展望

ü2月央行公开市场小幅净投放

l热点追踪

ü保险机构资产配置分析及投资行为研究

l大势研判

ü短债已经出现配置价值，长债可逢低布局反弹

目目目目录录录录

l2025年2月债券行情回顾

l海内外基本面回顾与展望

ü海外基本面：美国服务业景气下滑，就业韧性减弱

ü国内基本面：社融同比大幅多增，CPI通胀显著回升

ü国信高频跟踪与预测：高频指数逆季节性回落，经济增长动能节后上升势头受阻

l货币政策回顾与展望

ü2月央行公开市场小幅净投放

l热点追踪

ü保险机构资产配置分析及投资行为研究

l大势研判

ü短债已经出现配置价值，长债可逢低布局反弹

2222月月月月债债债债券券券券行行行行情情情情回回回回顾顾顾顾：：：：各各各各品品品品种种种种收收收收益益益益率率率率显显显显著著著著上上上上行行行行

Ø全部债券收益率大幅上行，短期限信用利差走阔

ü收益率方面，1年国债、10年国债、10年国开债、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别变动16BP、

9BP、9P、24BP、24BP、23BP和15BP；

ü信用利差方面，短期限品种利差走阔，1年AAA、1年AA+、1年AA信用利差分别变动12BP、11BP和11BP；

2222月月月月资资资资金金金金行行行行情情情情回回回回顾顾顾顾：：：：资资资资金金金金利利利利率率率率有有有有所所所所下下下下行行行行

Ø2月货币市场资金利率均值有所下行

ü2月R001均值为1.97%，R007均值为2.08%，分别较1月下行11BP和22BP；

ü2月同业存单利率有所上行，2月同业存单利率均值为1.83%，较1月上行18BP；

图1：货币市场资金利率走势图2：市场利率和政策利率走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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