黄金珠宝行业深度报告：龙头开启产品差异化升级之路.pdf

行业深度报告

正文目录

一、黄金珠宝行业：从渠道驱动转型产品驱动5

1、2020年以来金价震荡上行，终端2024年起明显承压5

2、头部企业渠道红利短期见顶，2024年出现净关店5

3、行业β趋势：需求转变，行业开始从渠道驱动转向产品驱动6

4、如何看待当前的产品差异化？—设计IP、生产能力7

二、关注品牌力强产品差异化开发能力强的龙头8

1、周大福：一口价产品占比提升，渠道优化提升运营效率8

（1）历史复盘8

（2）产品变化：重视差异化产品系列打造，一口价黄金首饰占比提升9

（3）渠道变化：低效门店持续出清，升级高端门店形象探索新店型10

2、老铺黄金：定位精准，产品引爆，门店扩张加速12

3、潮宏基：年轻时尚定位带来品牌差异化，渠道空间较大13

三、风险提示15

图表目录

图1：金银珠宝月度社零及金价趋势（亿元，%，元/g）5

图2：黄金珠宝公司门店数量（除周大福）6

图3：周大福珠宝内地门店数量6

图4：黄金珠宝公司收入体量（亿元，除周大福）6

图5：周大福收入体量及增速（亿港元，%）6

图6：老铺黄金2023-2024年收入暴增（亿元，%）7

图7：我国结婚登记人数持续下滑（万对）7

图8：周大福收入、市值、PE及金价复盘8

图9：周大福传承系列9

图10：周大福故宫系列9

图11：周大福传福系列9

图12：周大福年度镶嵌/克重黄金/一口价黄金收入占比9

图13：周大福半年度镶嵌/克重黄金/一口价黄金收入占比9

图14：FY25H1开始，周大福一口价黄金增长加速10

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行业深度报告

图15：周大福中国内地门店数历史变化10

图16：周大福分地区收入及同比增速（亿港元，%）11

图17：周大福内地分渠道收入及同比增速（亿港元，%）11

图18：周大福内地同店表现（自然年度）11

图19：周大福在香港中环、深圳万象城的新形象店12

图20：老铺黄金代表性产品13

图21：卡地亚、宝格丽、Tiffany门店数量（25年3月）13

图22：老铺黄金新加坡/上海港汇恒隆门店开业在即13

图23：潮宏基代表性产品14

图24：潮宏基门店数量14

表1：不同品牌IP联名、自有设计及生产情况7

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行业深度报告

一、黄金珠宝行业：从渠道驱动转型产品驱动

1、2020年以来金价震荡上行，终端2024年起明显承压

2020年至今黄金价格整体呈现震荡上行趋势，尤其2023-2024年在美联储降息、

美国大选、全球避险需求等综合因素驱动下，金价上涨加速，2024年内沪金涨

幅超30%（470元/g左右上涨至620元/g左右），2025年1-2月金价再度上行

至670-690元/g区间，较2020年初340元/g左右已经翻倍。

需求端，2020-2022年间外部环境波动，消费者出于投资保值目的对于黄金消费

意愿再度提升，并且2023年集中释放了前期压制的婚庆需求，因此2023年金

银珠宝社零保持高速增长。2024年需求红利消退叠加金价快速拉升，终端消费

明显承压，月度社零持续下滑，但跌幅在Q2-Q3触底后环比有所收窄。

图1：金银珠宝月度社零及金价趋势（亿元，%，元/g）