REITs转跌，可转债建议关注低价、地产产业链.pdf

本周核心观点

市场回顾

REITs跑输股票、债券。本期（2.14-2.28,以下同）REITs指数涨跌幅为-1.71%，各指数涨跌幅表现:可转债债券红利股沪深300REITs。国

泰君安济南能源供热REIT、招商基金公路高速公路REIT、华夏中国交建高速REIT表现最好，涨跌幅分别为45.03%、5.75%、3.14%。

可转债上涨0.42%，与股指背离。本期权益整体下跌，仅小盘风格微涨。本期后半期，TMT回调而大宗商品、传统周期上涨，交易主线由成长切

换至房地产产业链企稳，钢铁、房地产、建筑材料、建筑装饰涨幅居前。可转债逆势上涨，且低价转债策略涨幅最高，主因低价转债集中的电

力设备、电子正股上涨。本期可转债涨跌幅，新兴周期（1.41%）＞传统周期（0.84%）＞消费（0.14%）＞稳定（0.08%）＞大宗商品（-0.07%）

＞TMT（-0.77%）。

策略展望

REITs骤涨行情告一段落，二级市场暂建议观望。12月中旬启动的REITs大涨在本期转为震荡下跌。其中，季报业绩期涨幅最大、但经营并未实

质性改善的产业园、仓储物流回调幅度最大，其次是估值高的水利设施、保障房等。本期，中国人寿公告将出资成立合伙企业投资于公募REITs，

从合伙企业的交易方式、资金体量等方面分析，或主要参与REITs一级市场认购；万科设立有限合伙，或为孵化位于厦门的租赁住房Pre-REITs

项目。REITs在资产供给、增量资金方面都有较大潜力，长期具有配置价值。展望下期，经历过2.5个月、12%涨幅的REITs，近期或仍有调整压

力。一是前期驱动REITs大涨的动力已趋弱，无风险收益率2月中旬以来有所上行；二是当前REITs相较股、债性价比一般；三是REITs日均成交

量维持在7-9亿元的高位，下跌的动能还未减弱。REITs一级市场建议积极参与，但二级市场建议观望，待调整充分、下跌动能减弱（如下跌时

成交量有所收缩）之后再介入。

可转债关注低价、地产产业链的结构性机会，跟踪基本面改善成色。可转债当前处在“胜率不确定、赔率低”的状态。胜率方面，当前权益交

易热点切换向更依赖基本面现实改善的板块，而经济转暖的成色，在3月会得到更全面的经济数据验证。若数据不及预期，则不排除权益风险偏

好下修，对可转债较不利；但若达到预期、且二手房成交价格见底回升的趋势能确认，则权益有望继续带动可转债上行。当前可转债价格中位

数122元，为18年以来86%分位数，赔率不高。在经济转暖趋势未充分确认以前，我们认为可转债的机会仍是结构性的。择券上，建议选择低价

策略，一方面在基本面表现不佳时，低价转债的债性能提供抗跌支撑；另一方面，低价转债中建筑材料、建筑装饰的数量占比达到10%，它们的

正股在地产产业链见底回升的过程中具有更高弹性。

风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。2

公募REITs：REITs跑输股票、债券

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REITs行情回顾：REITs跑输股票、债券

本期（2.14-2.28,以下同）各指数涨跌幅表现:可转债债券红利股沪深300REITs。本期REITs指数涨跌幅为-1.71%。股

指涨跌幅为-1.24%，其中红利股涨跌幅为-0.89%，债券涨跌幅为-0.83%。

本期各板块REITs涨跌幅:市政设施(45.03%)交通基础设施(0.34%)消费基础设施(-1.11%)生态环保(-1.24%)能源基础设

施(-1.87%)保障性租赁住房(-2.23%)水利设施(-3.10%)园区基础设施(-3.57%)仓储物流(-4.50%)。

REITs未跑赢其他资产市政设施板块表现最佳，仓储物流板块表现最弱

涨跌幅

1.00%