主动量化研究系列：0924指增超额回撤再回顾，贝塔的优化.pdf

金融工程专题

正文目录

1回归指增本质：优化贝塔敞口管理4

20924指增超额回撤：问题在哪里4

3解决思路：优化贝塔管理5

3.1为什么贝塔很重要：从指增策略本质出发5

3.2贝塔的不同：基准是什么6

3.3预测贝塔：风险的精细化管理7

3.4优化贝塔管理可提升超额回撤控制能力8

3.5小结9

4风险提示11

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图表目录

图1：组合敞口和对应收益贡献：行业5

图2：组合敞口和对应收益贡献：风格5

图3：仅考虑行业敞口，遗漏了较多可用信息5

图4：各行业风格偏离，汇总得到组合整体偏离5

图5：贝塔在风格中解释度贡献最大(均值)6

图6：收益超出均值±3sigma之外情形：贝塔最多6

图7：股票A标准化贝塔敞口：基准不同，结果差异较大7

图8：贝塔因子溢价：宽基指数7

图9：贝塔因子溢价：行业7

图10：股票A预测贝塔拆分示例8

图11：所属行业不同，对贝塔贡献存在较大差别8

图12：股票A预测贝塔：不同基准8

图13：基准选择对预测贝塔的影响较大8

图14：指增组合区间最大回撤对比9

图15：指增组合对比：沪深3009

图16：指增组合对比：中证5009

图17：指增组合对比：中证10009

图18：贝塔优化组合较基准敞口：基准为中证100010

图19：组合单日超额回撤对比：基准为中证100010

图20：指数贝塔收益：中证1000波动性更大10

图21：贝塔收益滚动波动率：2024年出现放大10

表1：模型解释度：行业重要性大于风格，风格大于指数6

表2：贝塔优化组合较基准组合，超额回撤得到较好控制9

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1回归指增本质：优化贝塔敞口管理

指数增强策略，不论信号如何形成，交易频率高或低，本质都是从指定维度偏离基

准，以获取超额收益。这带来如下问题：一，偏离会引入风险；二，因子之间相关性，使

得目标敞口和部分风险相关；三，无法做到将所有风险因子纳入模型，即天然地无法具备

完备性。

本报告我们从贝塔管理入手，对贝塔预测及拆分项进行约束。从结果看，2024年的两

次较大回撤均得到较好控制，收益风险比也得以提升。风险管理已进入精细化时代，对其

进行更新迭代，或才能更好地稳定获取收益。

20924指增超额回撤：问题在哪里

前期报告《指增超额回撤：风险端的缺失和优化》中，我们就2024/09/24-2024/11/08

区间内指数增强类策略超额回撤情况进行了讨论，认为：现有风险模型对超额回撤的解释

存在缺口，纳入阿尔法因子本身，也无法填补；贝塔风格对此轮超额回撤影响较大；优化

风险因子对提升策略超额收益表现或更重要。报告中，从