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ETP研究

目录

1.ETF组合构建方法4

1.1基于宏观方法的ETF组合构建4

2.2三位一体风格轮动ETF组合构建4

2.宏观行业组合5

3.宏观+动量行业组合6

4.核心-卫星组合7

5.三位一体风格轮动ETF组合8

6.风险提示及声明9

第2页共10页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：宏观行业ETF组合2013年以来净值5

图2：宏观+动量行业ETF组合2013年以来净值6

图3：核心-卫星ETF组合2013年以来净值7

图4：三位一体风格轮动ETF组合2021年以来净值9

表1：宏观行业ETF组合3月持仓5

表2：宏观+动量行业ETF组合3月持仓6

表3：核心-卫星ETF组合3月持仓8

表4：三位一体风格模型结果——倾向小盘成长减高质量8

表5：三位一体风格轮动ETF组合3月持仓9

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ETP研究

1.ETF组合构建方法

1.1基于宏观方法的ETF组合构建

在《宏观量化方法下的ETF核心-卫星组合构建》中，我们主要根据经济、流动

性、信用三个维度的宏观变量，对我国ETF中宽基、行业主题、SmartBeta三大类

产品所跟踪的指数分别计算宏观敏感性，依据当期宏观变量状态与指数的宏观敏感性

得到每个月ETF的选择。此外，除了宏观指标，我们同时也考虑加入动量指标来进

行互补。

在测算中我们发现，传统周期行业对经济敏感，更适合在经济上行时期配置；

TMT对流动性敏感、对经济不敏感，更适合在经济偏弱但流动性宽松时配置；消费

对信用相对敏感，在信用扩张时受益。此外，由于除了行业指数，测算中也包含了国

企、ESG等相关的主题指数，我们也看到了国企、ESG相关主题对流动性和信用的

低敏感性。

最终，我们依据宏观敏感性测算方法和动量分别构建了宏观行业组合、宏观+动

量行业组合以及核心-卫星行业组合共3个ETF组合并每月调仓，下面我们介绍每个

组合目前的持仓情况。

2.2三位一体风格轮动ETF组合构建

宏观流动性能够长期下较好解释大类资产，我们以此为思路，尝试构建以宏观流

动性为核心的中长期风格轮动模型，并尝试以沪深300指数以标的进行对比。

在构建组合时，我们综合胜率表现与赔率表现，筛选逻辑上可解释的宏观因子、

基本面因子与市场情绪因子等构建模型，根据风格的差异，共分为三类模型：1）成

长/价值轮动模型：宏观流动性作为核心，反映市场对于两类风格的偏好，并辅以市

场成交额做情绪判断；2）市值模型：以风格的基本面数据为核心，反映风格景气度，

并辅以流动性判断高景气下的弹性空间；3）质量模型：流动性选取与企业筹融资、

生产经营更为相关的变量，辅以基本面特征，判断高质量企业能否具备优势。综合三

个模型的结果，得到最终指向；模型共包含2*2*2=8个风格偏好结果。

随后，筛选目标风格（如小盘成长+高质量）暴露较多的ETF，控制ETF的行业

暴露与风格组合相近，并设置3%~20%的配置上下限，最终得到ETF的配置模型。

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