英派斯-市场前景及投资研究报告-健身器材增量，AI运动眼镜赋能.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

英派斯（002899）证券研究报告

2025年03月11日

投资评级

健身器材增量可观，AI运动眼镜赋能成长行业轻工制造/文娱用品

6个月评级买入（首次评级）

国内健身产业领跑者，产品布局中高端。公司专注于全品类、多系列健身当前价格25.25元

器材研发、制造、销售，海外市场通过OEM/ODM为PRECOR（必确）等目标价格元

国际知名健身器材品牌代工生产健身器材，并成功将IMPULSE自主品牌

打入欧洲、亚太等。24Q1-3公司实现营收8.96亿元，同增36%，渠道及基本数据

客户拓展成效显现。A股总股本(百万股)147.80

◆全球市场稳定扩容，我国政策+渗透提升双驱动。根据易普咨询数据，2022流通A股股本(百万股)147.80

年全球健身器材市场规模为132亿美元，预计2023年至2025年增长率为A股总市值(百万元)3,731.87

3.8%/3.6%/4.2%。从产品结构看，2019年跑步机、椭圆机等有氧健身器材占流通A股市值(百万元)3,731.87

全球健身器材的56.56%。从消费国家来看，根据QYResearch数据，2022每股净资产(元)11.38

年北美市场健身器材消费额为49.43亿美元，欧洲市场健身器材消费额为

资产负债率(%)43.16

39.9亿美元，中国市场健身器材消费额为26.86亿美元，美国为中国最大

的健身器材出口国。一年内最高/最低(元)28.20/11.06

◆ODM核心壁垒稳固，新产能释放贡献增量。公司ODM业务制造能力领先：

1）客户提供图纸，公司实现研发、生产、交付，提供差异化的中高端产品

（特殊烤漆、塑料件颜色）。2）具备“多品类、小批量、高频次”生产能

力，产品线各环节可在不同产品间切换。3）渠道优质，长年深耕国际健身

品牌代工，合作长期稳定，响应速度快、出货高效。目前公司有序搬迁至

新厂房，后续产能扩张为新产品/新客户订单提供充足保障。

IMPULSE自主品牌多点开花，欧洲、亚太市场增长靓丽。1）新客户尤其股价走势

西班牙、哥伦比亚等海外市场订单量取得突破性增长；2）重返FIBO展

会，ECP系列、R970系列、IT95系列攀爬机等20余款新产品销量增长可英派斯沪深300

观。3）致力于开拓自主品牌的国际业务，目前已将自主品牌IMPULSE打