百润股份预调龙头、行稳致远.pdfVIP

内容目录

1.香料业务起家、渐成预调酒龙头6

2.预调酒行业空间广阔，市场持续扩容8

2.1.预调酒市场空间广阔，龙头地位稳健8

2.2.人群、场景延伸与产品创新驱动行业持续扩容9

3.产品营销齐发力，渠道稳步扩张11

3.1.产品矩阵完善，营销精准触达目标人群11

3.2.渠道精耕，稳步扩张14

4.威士忌新品，蓄势待发15

4.1.行业快速发展，消费年轻化15

4.2.前瞻布局威士忌业务、国威蓄势待发17

5.盈利预测与评级18

5.1.收入拆分与盈利预测18

5.2.估值与投资评级19

6.风险提示20

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图表目录

图表1：公司发展历程6

图表2：2019年至今公司业绩稳步增长6

图表3：公司毛利率稳定，归母净利率企稳回升6

图表4：预调酒与香精业务增速7

图表5：2015年以来预调酒业务收入占比超85%7

图表6：公司实控人刘晓东持股40.56%7

图表7：董事长兼总经理于公司任职超25年8

图表8：此次出台的股权激励计划仅针对营业收入做考核8

图表9：2018-2023年中国RTD销量CAGR为19%9

图表10：预计2026年中国RTD市场超170亿元9

图表11：中日RTD消费量对比（百万升）9

图表12：国内RTD市场百润股份一家独大（销量口径）9

图表13：消费者选择预调酒时看中口味、酒精度与口感10

图表14：预调酒消费人群集中在18-34岁之间10

图表15：预调酒消费场景为朋友、家庭聚餐与居家消费10

图表16：独酌成消费者购买预调酒第二大目的10

图表17：低度潮饮酒中水果、饮料口味需求大增11

图表18：公司产品矩阵完善，精准覆盖不同人群与消费场景12

图表19：通过代言人将微醺与独饮场景做关联13

图表20：通过影视剧植入将微醺与独饮场景做关联13

图表21：2022年肖战成为公司全球品牌代言人13

图表22：清爽系列“20城40屏”大规模宣传活动13

图表23：“RIO强爽8度不信邪”话题引发热度14

图表24：RIO强爽与《永劫无间》联名14

图表25：2023年公司线下渠道收入占比达86%14

图表26：2023年公司线下渠道保持高增速（亿元，%）14

图表27：华东/华南16-23年收入CAGR为19.8%/20.9%（亿元）15

图表28：华东、华南2017-2023年合计收入占比均超60%15

图表29：2023年公司经销商共计2164家15

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图表30：公司销售人员人均创收逐年提升15

图表31：2016-2023年威士忌进口量CAGR为12%16

图表32：威士忌市场规模十年超4倍增长（亿元）16

图表33：18-29岁人群威士忌消费占比高达39%16

图表34：威士忌消费人群月收入集中在3000-18000元16

图表35：我国威士忌消费者偏好自饮场景为主17

图表36：威士忌消费以悦己、放松压力为主要目的17

图表37：百润股份布局威士忌业务进程17

图表38：百润威士忌双品牌布局18

图表39：直营门店广州崃州吧18

图表40：百润股份收入拆分及预测（百万元）19

图表41：百润股份毛利率、费用率预测19

图表42：可比公司估值表20

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1.香料业务起家、渐成预调酒龙头

公司创立于1997年，成立之初主营香精香料的研发、生产、销售等业务，2003年成立

子公司巴克斯酒业初次布局预调酒业务，但因经营不善公司于2009年将其剥离，后因预调酒

业务起势，公司于2015年将巴克斯酒业并购，形成“香精香料+预调酒”双主业格局，而后

不断发力预调酒业务、调整经营战略、完