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宏观研究
一、特朗普距取得首个重要立法胜利更进一步
众议院共和党通过预算决议，特朗普距离取得立法上首个重大胜利更进一步。目前美国国
会在对两个立法事项进行博弈，一是，3月14日之前通过2025年财政预算，避免政府关
门。目前共和党计划通过与民主党协商来推进相关立法。二是，落实特朗普各项竞选承诺。
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由于民主党不会支持特朗普减税、边境/国防、削减支出等承诺，共和党计划单独通过预算
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和解程序来绕过冗长议事程序“Filibuster”。2月25日共和党在第二个立法事项上取得进
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展，即通过预算决议，落实特朗普减税、边境国防以及削减支出等主张。
目前该预算决议只是指导性的财政框架，没有法律效力，也还没有取得参议院共和党的认
同。例如，参议院共和党认为，预算决议中的减税规模可能太小，不足以永久性延长2017
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年特朗普减税法案，以及落实特朗普的其他减税计划。此后，预算决议需要进一步明确收
入、支出细节，然后通过预算和解程序在参众两院再次进行投票表决，特朗普总统签署后
才会正式生效（图表1），而这个过程可能是需要数月时间。此前，众议院的预算决议一度
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被认为可能无法被通过：参议院共和党倾向于“两步走”，即先通过边境国防，再通过减税
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和削减支出；而众议院共和党内部在削减支出的规模上存在较大争议。最后时刻，众议院
议长约翰逊以及特朗普对准备投反对票的议员施压，才最终保证预算决议被通过。虽然过
程一波三折，预算决议只是完成立法的第一步，但仍然标志着特朗普距离取得首个重要立
法胜利更进一步。
图表1：预算决议相关的立法流程
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众议院官网，华泰研究
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1/news/2025/02/26/senate-republicans-reject-house-budget
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宏观研究
二、预算决议新增赤字、强制削减开支并提高债务上限
预算决议计划未来十年增加赤字2.8万亿美元，平均赤字率为5.7%，实际规模或超过6%。
具体来看，预算决议的主要内容包括：10年减税最多4
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