纺织服装海外跟踪系列五十六：阿迪达斯品牌2024年收入增长13%，2025年指引维持双位数增长.pdfVIP

证券研究报告|2025年03月11日

纺织服装海外跟踪系列五十六优于大市

阿迪达斯品牌2024年收入增长13%，2025年指引维持双位数增长

行业研究·行业快评纺织服饰投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：丁诗洁0755dingshijie@执证编码：S0980520040004

证券分析师：刘佳琪010liujiaqi@执证编码：S0980523070003

事项：

公司公告：2025年3月5日，阿迪达斯披露2024财年及第四季度业绩。全年收入236.83亿欧元，同比+10.5%，

不变汇率收入+12.0%；净利润7.64亿欧元。四季度收入59.65亿欧元，同比+24.0%，不变汇率收入+19.0%；

净利润亏损3900万欧元。

国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：全年收入和营业利润均好于管理层此前指引，盈利水平显著修

复，DTC和批发渠道、除北美外其余市场收入均实现双位数增长；2）2024财年业绩：全年不变汇率收入

+12%（剔除Yeezy为+13%），毛利率同比提升3.3个百分点。分区域看，剔除Yeezy影响各地区收入均实

现正向增长，除北美外其他地区收入实现双位数增长，欧洲、拉美地区营业利润超彭博一致预期；分品类

看，鞋类受三叶草、足球、训练系列驱动，收入+17%；服饰受足球复古球衣、Z.N.E.系列推动，收入+6%。

分渠道看，批发/自有商店/电商渠道收入分别+14%/15%/6%，其中电商渠道剔除Yeezy后增长18%。3）2024

财年四季度：四季度收入增长提速，不变汇率收入+19%，营业利润扭亏为盈至5700万欧元。分区域看，

除日本/韩国地区外均收入实现双位数增长；分渠道看，批发和DTC渠道收入分别同比增加25%和15%；分

品类看，不变汇率角度，鞋类/服饰/配饰第四季度收入分别+26%/11%/7%。4）管理层业绩指引：根据公司

官网，管理层公布2025财年营业收入和营业利润指引，收入预计高个位数增长，主品牌双位数增长，营

业利润目标17-18亿欧元。4）风险提示：下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。5）

投资建议：2024年业绩好于管理层指引、四季度增长提速，2025年主品牌双位数增长指引彰显增长信心，

盈利预计持续改善。阿迪达斯2024财年收入和营业利润均好于管理层指引，此前几个季度已连续上调指

引，主品牌不变汇率收入增长13%，所有市场、渠道及品类均实现正向增长，四季度除日韩以外地区市场

均实现双位数增长，且收入增长环比提速，大中华区Q4收入增长加速至16%，全年收入+10%；北美市场

Q4恢复双位数增长，库存压力缓解，批发订单回暖。公司公布2025财年指引，预计收入高个位数增长、

主品牌双位数增长，营业利润目标17-18亿欧元，盈利持续改善。从产业链角度，重点推荐阿迪达斯核心

供应商申洲国际，以及新切入阿迪达斯供应链、订单增量显著的华利集团。阿迪达斯品牌大中华区销售势

头良好，全年预期乐观，重视批发渠道本土化运营，重点推荐核心零售商滔搏。

评论：

业绩和指引核心观点：全年收入和营业利润均好于管理层此前指引，盈利水平显著修复，DTC和批发渠

道、除北美外其余市场收入均实现双位数增长

阿迪达斯2024财年业绩复苏势头强劲、盈利水平显著修复，收入和营业利润均好于管理层此前指引，不

变汇率收入+12%（原业绩指引+10%），剔除Yeezy影响，主品牌不变汇率收入+13%；营业利润同比+399%

至13.37亿欧元（原业绩指引12亿欧元）。DTC和批发渠道收入均双位数增长；除北美外其余市场收入均

实现双位数增长，其中大中华区不变汇率收入+10%（Q4提速至16%）。

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证券研究报告

图1：阿迪达斯FY2024Q4（截至2024/12/31）业绩和指引

资料来源：公司公告，Bloomberg，国信证券经济研究所整理

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