债券研究-【债券深度报告】2025年信用债年度投资策略：明辨风云，稳健行舟(202412).pdfVIP

Ë券|究报告

0z券ý度报告1

明辨风云ÿ稳u̟

——2025年ï用z年度÷Í略

2024年Í产荒=ë动ï用{差极ôÛ缩ÿ随后央Ì卖z1一ÿ[稳增ÿ

ëû1风ÿ偏}ó升1çÏ回等因}r动Oob回2展2025年ÿ

面1ÿ本面ûz券市场ýÿöÝ可ýÿz市{÷v整_\—ãOÌ

态ÿ2ï用z市场œ计以m动g{差Û价öÛW~ÿr动因}较多1î动较

ÿ可ý难以\óÎ年öÿgÛ缩Ì情ÿ但同÷向Ný阔ö空间_þûo

Öÿï用{差v表ó~_幅—ãwþö态ÿ2票o略o可跨î动|期ö稳

u选ëÿ但低wþ环ÛO明辨ÿÿ积极参N交易ö重要giò凸~2

2025年ï用z市场环Û展ÿr动因}多ÿ{差v—ãwþ

11从ßËgþ来ÿr动因}多ÿm动gî价难极ôÛ缩ÿv围ÿß年来中

ç水平î动2未来一年面1ÿ本面ûz券市场ýÿöÝ可ý2—ã

市场中ÿço较高öm动g诉nÿ配置ï用z需要一Û{差保护ÿm动gî

价难以幅Û缩ÿvß随z市整_Ì情围ÿß年来中ç水平î动2

21从ï用î价来ÿWzN稳w产ò码ÿï用风ÿ持ÿÛÿo助于等

级{差ß一owþ210万亿Wzûóÿÿ期来ß÷z安全gó升Āÿ

期来ÿ_分Wv更明~ÿ但2025年退平óûß÷zÛ价Ýv较_2o

外ÿ伴随稳w产持ÿûóÿÌ业o逐o{ßÿ带动w产1建{1¶铁等

þs产业_经营ý力}善ÿ产业z{差_oß一oÛ缩2

31从çÌ~来ÿ明年Í产荒=可ý¿际ëÿ但ï用û找þû高票o

ö需nÏ2供ÿÿ来ÿ{÷z~×量会Ý供需格局ÿï用z供ÿ增量

ÏþûoÖ2需nÿ来ÿv财Nzÿö规模œ计ß一o增ÿÿï用z配置需

nÏÿ但增ŸO降且î动N升ÿÏ回Ÿ反馈1股市ÍÑ分m等Ïo配z需n

ö重要r动因}2明年Í产荒v¿际ëÿ但供需ÿçÏ偏{}ÿï用{差o

ß一oÛ缩ÿ同÷_需sìÏ回Ü风ÿ偏}等¶ÿgÝ2

41从违þ风ÿ来ÿz市供ÿ格局þ束Û稳增ÿ=Oÿ2025年违þ÷

vþ持Ȍÿ2高风ÿÌ业Û_û清已接ß尾øÿï用z供ÿ格局以ÿo

O业~ÿ民Os比逐年O降2oÿOÿ叠ò财Ü货币发力ÿ市场

m动gÿÝÿ经济œ期回暖ÿ明年ï用z违þ÷Û规模œ计O会ûó明~反弹2

2025年ï用z÷Í略ÿ可围ÿWzN需nÿ力量öO确Ûg展开ÿ一

方面sì票o会ÿ÷一方面可î动中参N交易[取Í本{ß2ß年ÿÑÜ

保ÿ年末[â跑Ì~ÿÎ年内_可积极sì其操_ÛWÿó__局2

11票o略ÿ逢高配置þû高票o品ýZß仓ÿß取ÿûwþ2ÿ\wþ÷1

m动gNï用风ÿ来ÿ可重点选ë中ÿÿ品ýO沉2从高oÍ产可挖掘空间

来ÿÍ质ß÷zß农商Ì二永z央ÿOw产z|期产业z券商保ÿ

z2

21交易略ÿ品ý优选银Ì二永zNm动g较}önïz2û比Î年以来T

ï用品ýr交ck÷ÿ二永z_~{÷~=Ïoþûr交最活Ïö品ý2

nïz可ÿ\r交情õ筛选高m动gn券_局ÿÿ久期nïzÎ年先热=后

冷=ÿsì增量配置ÍÑ1风ÿ偏}N{差保护水平等因}ÛWÝ入场交易2

31Ÿzÿ差异ÿ1ĀŸzÿ稳Ûg偏öçï用z久期配置NO宜过度激

ßÿ可重点选ë中ÿÿ高票o品ýZß仓配置2w备一Û交易属göçÿ可

ë参N3-5y二永z等品ýîÿ交易ÿû于5Y以N品ýÿ银Ì二级Í本z可

适当参Nÿÿ久期nïz需待wþ÷ûó幅整1赔÷较高÷Ý入场_局2

2ĀŸzÿ稳Ûg高öçÿ可配置部分优质_ÿ久期ï用品ýZß仓ß票

oÿ但简W拉久期wþ增幅_þûoÖÿ可î动中Zîÿß取Í本{ß会2

块ÿÿ1Āß÷zÿWz组\拳落wÿO沉略确Ûgÿ控久期O沉Í

质以增厚wþĀ2ĀÑ融zÿ适当O沉增厚wþÿ二永z交易价|可重点s

ìĀ3Ā产业zÿ_Í质分W明~ÿÿ\ÿ本面sì中ÿÿO沉会2

风ÿó{ÿ数据统计偏差1œ期ï用风ÿ事þ1Ï回潮=r动2

Ë÷会审核华[Ë券÷Íüë业务Í格{ç号ÿË÷许可ÿ2009Ā1210号