固定收益探索保险公司次级债.pdf

内容目录

什么是保险公司次级债？5

偿二代二期下保险资本紧缺，保险公司资本补充需求提升5

条款设置对投资者较为友好，不赎回风险较低6

保险公司次级债的监管政策和存量情况9

保险公司次级债的发展和监管政策紧密相关9

存量较小，属于较小众投资品种10

发债主体资质优良，均为公募发行11

保险公司次级债的供需情况12

供给端：保险公司偿付能力承压，债券发行量有望继续提升12

需求端：主要持有机构为银行和保险公司，基金持仓较低14

保险公司次级债投资价值分析16

成交活跃度介于银行、券商次级债之间16

保险公司次级债利差高于银行二级资本债和证券公司次级债17

保险公司次级债个券筛选18

风险提示22

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图表目录

图1：存量保险公司债内含特殊条款数量分布9

图2：各类金融债存量规模10

图3：各类金融债存量余额分布占比10

图4：2015-2024年保险公司债存续数量及规模变化11

图5：保险公司债存续规模排名前15名保险公司11

图6：保险公司次级债债项评级分布12

图7：保险公司次级债发行主体评级分布12

图8：存量保险公司债剩余期限12

图9：存量保险公司债发行方式分布12

图10：2020-2024年保险公司偿付能力充足率13

图11：2020-2024年不同风险评级保险公司偿付能力充足率13

图12：2020-2024年不同类型保险公司综合偿付能力充足率13

图13：2020-2024年不同类型保险公司综合偿付能力充足率13

图14：2014-2024年保险公司债发行规模13

图15：2014-2024年保险公司债净融资额13

图16：2005-2024年保险公司债平均发行票面利率14

图17：2005-2024年保险公司债不同发行方式发行规模14

图18：保险次级债月度成交规模较小17

图19：保险次级债月度换手率偏低17

图20：保险公司次级债利差高于银行二级资本债和证券公司次级债17

图21：不同债项评级保险公司次级债利差分化收缩18

图22：2010-2023年保险公司保费总收入18

图23：2011-2023年财产保险和人寿保险公司保费收入18

图24：标普信评保险公司分析框架19

图25：联合资信保险公司分析框架19

图26：各保险公司得分和市场隐含评级拟合21

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表1：保险公司偿付能力监管的政策变迁5

表2：保险公司监管指标要求5

表3：保险公司各级资本的特征6

表4：券商次级债、银行二级资本债与保险公司资本补充债对比7

表5：保险永续债、银行永续债、券商永续债条款对比8

表6：保险公司次级债政策变迁10

表7：基金公司重仓保险公司债市值及净值占比（仅列出持有保险公司债券市值超8000万的基金）..15

表8：存量保险公司次级债持有基金家数16

表9：保险公司次级债信用评级框架20

表10：保险公司次级债信用评级得分及市场隐含评级21

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什么是保险公司次级债？

保险公司次级债是指保险公司为了弥补临时性或者阶段性资本不足，经批准募集、

期限在五年以上（含五年），且本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债

之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。保险公司募集次级债所获取的资

金，可以计入附属资本，但不得用于弥补保险公司日常经营损失。保险公司计入

附属资本的次级债金额不得超过净资产的50%。

偿二代二期下保险资本紧缺，保险公司资本补充需求提升

保险公司偿付能力监管政