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华友钴业（603799.SH）动态报告

珍惜“四重底”2025年03月08日

➢镍钴锂出清信号已显，周期底部明确。1）刚果（金）暂停钴原料出口拖底推荐维持评级

钴价，钴价底部明确。刚果（金）有关部门在2025年2月24日宣布，决定暂

停钴出口四个月，以应对全球钴市场供应过剩的局面。刚果（金）钴矿产量全球当前价格：36.30元

占比76%左右，印尼钴矿占比约10%，刚果（金）暂停4个月钴原料出口或导

致全球钴供应减量约25%，钴供需平衡或从过剩直接变成缺口。同时由于前期钴

价处于下行通道，产业内没有意愿保留太多库存，我们测算国内钴原料库存预计[Table_Author]

仅3个月左右，钴原料供应紧张局势难阻。2）印尼政策频出，镍价易涨难跌。

2024年，江苏德龙已被法院裁定破产重整，其在印尼布局四期镍产业项目合计

镍金属产能约超60万吨，其镍产业项目运营或受到母公司破产干扰将对镍供需

产生较大冲击。此外，2025年初印尼不断推出SIMBARA全产业链监管、自然

资源出口外汇强制结算机制、重新定价HMA公式等系列政策，旨在加强对于镍

供给端控制，保障本土镍产业合理利润留存，拖底镍价。3）澳矿出清信号明显，

碳酸锂供应增量下修。2024年下半年以来，因供给过剩压力，国内锂盐价格跌

破8万，锂精矿CIF价格跌破800美元，触及大部分澳矿成本线，因亏损压力

澳矿陆续出现减停产，澳矿出清约10万吨LCE产能。公司上游镍钴锂资源布局

完善，一体化优势有望深度受益涨价周期。4）三元占比有望触底企稳，未来前

景依然可观。2024年底，国内三元电池装机占比降至19.1%，2025年1月，

国内三元装机占比提升至22.2%，随着高端车型占比提升，三元占比有望企稳。

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同时，伴随4680大圆柱电池进入快速释放期，三元正极材料有望深度受益，固

态电池、人形机器人、低空飞行等场景也打开三元材料需求远期成长空间。1.华友钴业（603799.SH）2024年三季报点

评：Q3业绩超预期，一体化优势显现-2024/

➢一体化优势护城河建立，国际化布局有望增厚盈利。公司已完成从镍矿到镍10/20

冶炼到新能源材料深加工的一体化布局，参股镍矿项目增强了公司镍矿资源储2.华友钴业（603799.SH）2024年半年报点

备，伴随华飞项目达产镍冶炼项目产能合计已达25万吨（考虑超产），保障公司评：华飞镍产品放量，助推业绩环比显著增长

稳态盈利，同时公司开展国际化布局建设印尼5万吨三元前驱体华能项目，绑定-2024/08/24

北美优质客户有望贡献增量盈利。3.华友钴业（603799.SH）2023年年报及2

024年一季报点评：价格下行拖累业绩，一体

➢实控人增持+员工股权激励，彰显发展信心。2025年以来，实际控制人连续化优势待显-2024/04/26

增持公司股票，总体规模达10亿现金，同时公司开展员工股权激励，首次授予4.华友钴业（603799.SH）2023年三季报点

1298名激励对象1918.93万股限制性股票，约占截止2025年1月22日可转评：扣非利润超预期，行业低点已过-2023/1

债转股后公司股本总额的0.6