南钢股份首次覆盖报告：南京产业化战略的抓手，不只是高股息、还有确定性成长.pdfVIP

公司深度研究|南钢股份2025年03月06日

索引

内容目录

投资要点4

关键假设4

区别于市场的观点5

股价上涨催化剂5

估值与目标价5

南钢股份核心指标概览6

一、公司简介：行业调整期显盈利韧性，实控人为中信集团、重视股东回报7

1.1业务分析：行业深度调整期彰显盈利韧性，产品和收入结构明显优化7

1.2公司治理：实控人变更为中信集团，缩短分红周期、更重视股东回报9

二、行业β：从行政化到市场化，高端、绿色、智能、兼并实现供给侧改革9

2.1复盘2016-2018年钢铁行业供给侧去产能的历程——行政化手段为主10

2.2需求端彰显压力、静待地方化债效果，供给端新一轮去产能值得期待11

2.3高端、绿色、智能、整合兼并是产业发展趋势，也是供给侧改革抓手12

三、公司α：一体化布局找寻新增长点，高端化+国际化引领南京产业发展14

3.1打造钢铁“精”、“特”的产业链生态，稳定ROE同时挖潜新增长点14

3.2顺从产业发展的趋势和方向，将高端化和国际化上升至公司战略高度16

3.3央企市值考核力度趋严，公司作为中信集团核心资产承载了更多期望18

3.4更高战略维度，公司是南京市产业化布局的关键抓手、引领区域发展21

四、盈利预测与估值22

4.1关键假设与盈利预测22

4.2估值与投资建议23

五、风险提示24

图表目录

图1：南钢股份核心指标概览图（单位：万吨、亿元、%）6

图2：公司产品的主要生产工艺流程图7

图3：2021-2024（Q1-Q3）公司收入和归母净利润情况（亿元）8

图4：2021-2024（Q1-Q3）公司的毛利率、净利率和ROE（%）8

图5：2021-2023年公司不同产品品类的毛利率情况8

图6：2021-2024H1公司不同产品品类的销量占比情况8

图7：2019-2024H1公司的现金分红及分红比例（亿元）9

图8：2024年6月公司的控股股东变更为江苏特钢9