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华福证券传媒
20250310
年月日
行
业
研
传媒强于大市（维持评级）
究AI大基建时代：从“AI云”到“晶圆制造”一年内行业相对大盘走势
投资要点：
AI落地的核心指标：AI云的规模
在AI加速落地的时代，落地的核心指标是AI云的规模；而相比
新能源车时代，产业发展的核心指标是销量。AI落地对生产效率的影
响受多个因素影响；包括用户数、用户使用频次、单次推理的模型水
平，同时从最大效率使用AI算力的角度来看，AI云规模能够充分反
行
团队成员
映这一趋势。
业分析师：杨晓峰(S0210524020001)
动
yxf30436@
态
AI落地需要AI大基建：加速多模态落地，提高AI应用的成功率研究助理：于怡然(S0210124060064)
yyr30611@
跟1、对标移动互联网：3G/4G等网络基建的背景下，带来了短视频
踪（抖音、快手）、本地生活（美团、滴滴）等应用的爆发。相关报告
1、腾讯AI：全面加速——2025.02.23
2、AI互联网时代：Deepseek开源带动模型平权后，下一个目标2、港股AI核心资产：MAT三巨头——2025.02.16
是多模态的平权，进而拓展AI模型的适配场景，更多的AI基建有望3、阿里云的AIDC产业链——2025.02.12
提高AI云的普及率，进而带动AI应用的成功率。
AI大基建产业链：从“AI云→IDC→芯片设计→晶圆制造”
1、AI云：跟AI应用需求绑定，Deepseek、豆包和元宝三大AI
应用的增长有望显著带动阿里云、火山云和腾讯云的增长；同时小米
AI终端的增长有望带动金山云的增长。
2、IDC：AI云扩张的基础，核心在于谁能拥有更多的资源储备，
进而能够获得AI云厂商的订单。
3、芯片设计：华为、寒武纪领跑，Deepseek爆发后带动国产芯片
华福证券
在推理场景中充分使用，进而需求强劲，25年关注头部芯片设计的产
能。
4、晶圆制造：最底层的AI基建，随着国产芯片设计的崛起，影
响AI芯片产量的核心因素在于先进制程的产能，因而晶圆制造是AI
大基建最底层的环节。
投资建议
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