近期险资配置行为分析：险资加配红利资产的新模式.pdfVIP

证券研究报告|2025年03月11日

近期险资配置行为分析优于大市

险资加配红利资产的新模式

行业研究·行业快评非银金融·保险Ⅱ投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：孔祥021kongxiang@执证编码：S0980523060004

联系人：王京灵0755wangjingling@

事项：

根据央视新闻的报道，2025年3月4日，金融监管总局近期批复人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华人

寿、平安人寿等5家保险公司开展长期投资改革试点，规模为600亿元。

国信非银观点：随着资产端长端利率下行，叠加权益市场的持续波动，保险公司资产端显著承压。此外，

优质非标资产的陆续到期为险资增厚投资收益带来一定压力。与此同时，新金融工具准则下，公允价值计

量且其变动计入当期损益（FVTPL）类权益资产加剧利润表波动。在此背景下，险资持续加大长期优质红

利类资产的配置力度，叠加长期股票投资试点的持续推进，我们认为红利类资产仍是险资布局的核心脉络。

保险公司通过举牌上市公司能够实现一定的会计利润平滑，降低权益工具投资的投资收益波动；但举牌也

要求险企具有战略性产业眼光，一级市场和二级市场视角相结合。我们预计未来险企将进一步增持具有高

分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业，匹配保险行业资产端长期、稳定的需求。

评论：

推进长期股票投资试点，险资加大红利资产布局

2023年11月29日，新华保险发布公告称将于中国人寿分别出资250亿元共同发起设立鸿鹄基金，并由国

丰兴华私募基金担任管理人。该基金主要投向为二级市场优质的高股息标的。上述两家险资对于该基金的

投资主要以长期股权投资权益法进行计量，有助于把握长期高分红收益的同时降低新准则下利润表的波

动。根据Wind披露的信息，2024年5月10日及6月30日，鸿鹄基金分别入股伊利股份及陕西煤业。截

至2024年三季报，鸿鹄基金对上述两家上市公司投资规模较大，持股比例分别为1.88%及0.72%，位列前

十大股东。2025年3月10日，据中国人寿集团消息，截止三月初，中国人寿联合新华保险发起设立的鸿

鹄基金已成功投资落地500亿元。近日，金融监管总局正式批复同意中国人寿继续联合相关机构共同发起

设立鸿鹄基金二期，预计投资方向仍将以红利类资产为主。

表1：2024Q3伊利股份前十大股东明细

序号股东名称持股数量(股)占总股本比例(%)期末参考市值(亿元)持股比例变动(%)股本性质

1香港中央結算有限公司692,371,65210.88201.270.21A股流通股

2呼和浩特投资有限责任公司538,535,8268.46156.550.00A股流通股

限售流通A股,A

3潘刚286,746,6284.5083.360.00

股流通股

4中国证券金融股份有限公司182,421,4752.8753.030.00A股流通股

5上证50交易型开放式指数证券投资基金128,392,9962.0237.320.41A股流通股

6华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金121,343,0231.9135.270.73A股流通股

7鸿鹄志远(上海)私募投资基金有限公司119,376,6301.8834.700.00A股流通股

8中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品