固收与股票ETF，扬帆起航.pdfVIP

|宏观研究报告

正文目录

1.收益荒加剧，各种类权益工具都需要纳入考虑3

2.固收+产品，把握板块β或优于择券α6

3.股票ETF成为固收+产品相对理想的博取β的工具10

4.纯债+股票ETF的组合或是未来固收+发展新思路12

5.风险提示16

图表目录

图1：固收+产品拥有再度迸发的土壤（亿元）3

图2：禁止手工补息存款自律机制也给广义固收资管产品提供发展空间4

图3：收益荒逻辑难以打破，类权益资产势必得到重视，固收+产品或从中受益4

图4：受国内金融工具品类以及监管约束，公募固收产品“+”的方向局限于类权益资产5

图5：股债二元组合也可显著改善产品风险收益比6

图6：随着纯债收益获取难度加大，固收+产品系统性提升了权益类资产的仓位6

图7：固收+产品中长尾股票仓位差异化还是非常明显，大量个股实际持仓规模有限7

图8：部分龙头白马中期维度表现一般，不一定完全适合固收+产品8

图9：近期来快速发展的股票ETF成为固收+产品相对理想的博取β的工具（亿元）10

图10：股票ETF工具可选项较为丰富，宽基、行业、主题ETF均较为充足（2025/3/2，亿元）10

图11：主动Alpha因子稀缺性加大，以ETF为代表的被动基金更容易获取β收益11

图12：股票ETF的典型优势11

图13：股票自上而下投资的宏观层框架，与大类资产配置，尤其是债市的投研框架极为接近12

图14：当下已有较多二级债基涉足ETF投资（只数，2025/3/2）13

图15：2024年，中欧磐固个股仓位逐季下滑，权益仓位更多向股票ETF倾斜（%，仓位为资产市值/基金总值）...14

表1：固收+权益仓位有限，若分散至过多中小盘股，会使得单一个股研究成本与收益不匹配8

表2：当前的行情特征下，择时和板块挑选的效率也要高于挖个股（表中数字为行业涨幅排名）9

表3：规模5亿元以上，且参与股票ETF投资相对较多的二级债基（2024Q4）13

表4：中欧磐固相比二级债基具有更高风险收益比（统计区间为2024年，仓位截至2024Q4）13

表5：中欧磐固各季度ETF持仓明细15

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1.收益荒加剧，各种权益工具都需纳入考量

以史为鉴，本轮固收+产品或再度迎来迸发机遇。回顾固收+产品历史发展进程，

第一轮爆发式增长位于2015-2016年，彼时公募基金产品的审查由核准制改为注册