爱婴室-市场前景及投资研究报告：主业稳健增长，合作万代，第二增长曲线.pdfVIP

爱婴室（603214.SH）首次覆盖报告

主业稳健增长，合作万代打开第二增长曲线2025年03月08日

➢爱婴室：国内领先的母婴专业连锁零售商。公司成立于2005年，前身为上推荐首次评级

海汇购信息技术有限公司，2009年更名为上海爱婴室商务服务有限公司，成立

以来致力于为0-6岁婴幼儿家庭提供优质的母婴产品和服务，产品涵盖婴幼儿乳当前价格：20.71元

制品、纸制品、喂哺用品、玩具等品类，为中国母婴零售连锁标杆企业。公司实

控人为董事长施琼，具备20余年母婴零售行业经验，持有23.30%公司股权，另

外三位联合创始人亦持有一定公司股份，公司股权结构较稳定。[Table_Author]

➢以华东为核心积极向外扩张门店网络，供应链丰富且优质。1）渠道端：华

东起家并核心积极向外扩张，布局线上和O2O实现全渠道覆盖。公司为华东起

家的母婴零售龙头，2005年于上海成立首家直营店，随后向江苏、福建、浙江

等发达地区扩张，2021年收购“华中母婴连锁龙头”贝贝熊，实现华东、华南、

西南、华中区域全覆盖。公司全面加速线下渠道拓展，积极向一二三线城市的新

兴商圈渗透，24H1新店数量同比+138%；深度布局线上和O2O渠道，截至23

年末公司O2O业务已覆盖38个经济发达城市，23H2业务同比+22%。2）供

应链：产品供应链丰富且优质，物流体系智能高效。公司获得包括惠氏、爱他美

在内的多个知名品牌直供合作，同时创新推出合兰仕、多优、亲蓓等自有品牌，

以满足泛母婴家庭多元需求。此外，公司构建多节点分布式仓储物流网络，自建

总仓建筑面积超6万平米，达15000个存储位，集装卸、包装、保管、运输为

一体，高自动化物流设备输送能力可达6000箱/小时，发货满足率与准确率近

100%，全面提升供应链效率。

➢联手万代南梦宫，“谷子经济”浪潮下未来成长空间较大。艾媒咨询预计2029

年中国泛二次元及周边市场规模将突破8000亿元，成为全球泛二次元成长最快

的市场，2024-2029年中国谷子经济市场规模CAGR或达12.8%，发展空间较

大。万代为日本第一大、全球第二大玩具公司，业绩稳步增长，FY25H1营收/归

母净利润分别同比+21.8%/+54.7%，其中玩具业务已跃升为万代第一大业务，

数量超380个的IP矩阵助力万代商业价值增长。近年来，为实现海外收入占比

50%的远期目标，万代积极扩张海外市场，尤其是中国市场；目前中国大陆共有

7家高达基地，其中苏州高达基地为爱婴室和万代合作的首家实体店。爱婴室具

备在核心商圈运营200-400㎡门店的经验和能力，有望赋能万代快速打开中国

市场，长期空间可期。

➢投资建议：公司为华东起家的区域型龙头母婴连锁企业，在人口出生率降幅

收窄、国家一系列刺激生育政策持续出台的背景下，有望通过持续扩张的门店网

络、高效的供应链体系，实现主业的稳健增长；同时合作万代挖掘“谷子经济”，

贡献业绩增量，长期空间较大，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为

1.07/1.26/1.56亿元，同比分别+2.2%/+17.6%/+24.0%，3月7日收盘价对应

PE为27/23/18X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

➢风险提示：行业竞争加剧；生育率超预期下滑；与万代的合作进展不及预期。

[Table_Forcast]

盈利预测与财务指标

项目/年度2023A2024E2025E2026E

营业收入（百万元）3,3323,4363,7874,180

增长率（%）-8.03.110.210.4

归属母公司股东净利润（百万元）105107126156

增长率（%）21.82.217.624.0

每股收益（元）0.760.770.911.13

PE