万辰集团转型零食量贩，开启增长新纪元.pdfVIP

内容目录

1.起家食用菌、转型零食量贩5

2.行业快速扩张、格局两超多强7

3.市场份额持续提升，供应链建设领先8

3.1.门店扩张高效稳健，市场份额持续提升8

3.2.选品采购体系完善，供应链建设行业领先10

4.盈利预测与评级11

4.1.收入拆分与盈利预测11

4.2.估值与投资评级12

5.风险提示13

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图表目录

图表1：公司发展历程5

图表2：公司与“好想来”、“来优品”以及“吖嘀吖嘀”合资开展合作5

图表3：转型后公司收入大幅提升6

图表4：2023年公司零食量贩业务占比超90%6

图表5：2024H1零食量贩业务毛利率为11%6

图表6：零食量贩业务销售净利率持续提升6

图表7：公司为家族企业，股权集中稳定7

图表8：公司管理层零食行业管理经验丰富7

图表9：2020年后我国人均消费支出有所波动8

图表10：2019-2027零食量贩行业CAGR为28%8

图表11：很忙系与万辰系较其他品牌拉开差距8

图表12：公司门店主要集中在华东地区9

图表13：公司单店模型优秀9

图表14：好想来每月扩张速度为900家10

图表15：好想来门店开店成功率达92%10

图表16：公司战略合作各大食饮头部品牌10

图表17：公司仓储面积行业领先（万平）11

图表18：2025年公司仓储可辐射超12000家门店（家）11

图表19：万辰集团收入拆分及预测（百万元）11

图表20：万辰集团毛利率、费用率12

图表21：可比公司估值表13

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1.起家食用菌、转型零食量贩

公司成立于2011年，位于福建漳州，原名万辰生物，主要经营金针菇等食用菌业务，为

农业产业化国家重点龙头企业，并于2021年成功上市。公司从2022年开始布局零食量贩领

域，推出自有品牌“陆小馋”，并与“好想来”、“来优品”以及“吖嘀吖嘀”团队通过建

立合资公司开展合作，2023年公司为进一步加强其在量贩零食行业地位，将旗下四品牌整合

统一为“好想来品牌零食”，同时收购了“老婆大人”，壮大其零食量贩板块。

图表1：公司发展历程

公司公告，公司官网，华源证券研究所

图表2：公司与“好想来”、“来优品”以及“吖嘀吖嘀”合资开展合作

品牌总部股权关系

陆小馋江苏南京2022年8月通过设立子公司南京万兴，创立“陆小馋”零食量贩品牌

2022年11月，与“好想来”团队合作，通过子公司南京万兴合资设立南

京万好开展零食量贩业务，其中南京万兴持股51%；

好想来江苏泰州

2024年8月，公司回收少数股东股权后，公司通过直接与间接持股合计持

有南京万好75.52%的股权，南京万兴持有100%南京好想来股权。

2022年12月，与“来优品”合作，通过子公司南京万品合资设立南京万

来优品安徽合肥

优开展零食量贩业务，其中南京万品持股51%

2023年4月与“吖嘀吖嘀”团队合作，设立合资公司南京万昌，南京万兴

吖嘀吖嘀江西南昌

持股51%

Wind，华源证券研究所

转型后营收高增，盈利能力逐渐改善。公司过往食用菌业务年收入体量4-5亿元，2022

年布局零食量贩后，收入大幅提升，2023营业收入达93亿，同比增速1592%，其中零食业

务营收为88亿，占比超90%，2024Q1-3营收206