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基础材料
正文目录
投资要点4
投资逻辑4
与市场不同的观点4
供给过剩格局下，供、需政策是改善利润的重要推手5
钢铁行业或将开启新一轮供给侧优化周期7
钢铁行业供给侧优化周期历史回顾7
2016-2018年钢铁供给侧优化旨在修正供给严重过剩局面7
2021年钢铁行业执行“双碳减产”9
两轮供给侧改革均驱动钢铁股股价上涨11
2025年钢铁行业或开启新一轮供给侧优化周期13
未来钢铁行业，产品结构或重于规模16
中国从建筑大国转向制造业强国，钢材需求结构分化16
需求结构分化下国内特钢和板带材企业盈利或更为稳健18
供给侧优化重启的可能方式及投资策略20
供给侧优化重启的可能方式20
供给侧优化重启后行业景气判断20
供给侧优化后行业投资策略21
风险提示25
图表目录
图表1：2001-2024年粗钢吨利润和钢铁行业毛利率变化5
图表2：国内钢铁产能以较为复杂的长流程为主6
图表3：2002-2023年钢铁行业供需格局变化6
图表4：2002-2023年铁矿石价格与国内粗钢产量6
图表5：2010-2015年钢铁行业供需严重过剩8
图表6：2010-2015年期间钢铁行业盈利情况持续弱化8
图表7：2000-2022年黑色金属冶炼及压延加工业利润总额及同比8
图表8：钢铁行业供给侧改革政策汇总9
图表9：2021年“双碳减产”后螺纹钢吨钢利润显著修复10
图表10：2021年“双碳减产”后国内247价钢铁企业日均铁水产量显著下降10
图表11：2021年“双碳减产”后国内粗钢产量显著下降10
图表12：2021年供需格局弱化，但减产起到了较好的缓解作用11
图表13：2021年国内粗钢表观需求下滑11
图表14：供给侧优化以后钢铁板块会有较好的表现12
图表15：供给侧改革期间（2016-2021年）钢铁指数与上证指数、螺纹钢价格、吨钢毛利散点图，相关性：上证指
数螺纹钢价格吨钢毛利12
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基础材料
图表16：2015年2月至2025年1月Wind钢铁板块指数与PE估值12
图表17：2005年2月至2025年1月Wind钢铁板块指数与PB估值13
图表18：2024年中国粗钢月度表观消费渐弱14
图表19：247家钢铁企业盈利
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