逸飞激光圆柱全极耳焊接设备单项冠军，积极拓展新行业应用.pdfVIP

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投资案件

投资评级与估值

预计24-26年归母净利润分别为0.71、1.03、1.54亿元，对应PE分别为49、34、

23X。可比公司联赢激光、骄成超声、震裕科技等24-26年PE均值分别为57、38、

24X，公司PE较可比公司PE均值比较低，考虑到公司圆柱全极耳领域技术领先，或保

障订单快速增长；且基于激光及自动化技术，公司不断进行新应用领域拓展，预计未来

保持较快增速。因此，首次覆盖给予增持评级。

关键假设点

（1）精密激光加工智能装备业务：预计公司2024-2026年精密激光加工智能装备

业务收入增速分别为24.77%、22.44%、28.80%；规模优势下或带来成本下降，公司

毛利率将有所改善，我们保守预计2024-2026年毛利率分别为29.02%、29.72%、

30.47%。

（2）改造与增值服务业务：预计公司2024-2026年改造与增值服务业务收入增速

分别为15%、20%、20%；假设毛利率保持在较高水平，预计2024-2026年毛利率分

别为38%、38%、38%。

（3）其他业务：由于新聚力并表，且新聚力高速增长，预计带来其他业务营收增

速提升，预计2024-2026年收入增速150.00%、35.00%、30.00%；随着新聚力业务

结构中，高毛利率的半导体业务占比逐步提升，预计2024-2026年毛利率呈现提升趋

势，分别为30.00%、35.00%、40.00%。

有别于大众的认识

1）市场前期主要关注圆柱电池在车规级的应用，忽视圆柱电池在电动工具、两轮

车、储能方向的需求，全极耳电池在多场景应用渗透率加速提升，带来设备增量需求。

2）市场认为公司主要聚焦在锂电领域，我们认为公司围绕激光+自动化能力，积

极进行多赛道布局，且收购新聚力打造协同业务产业，公司产业布局多元化，保障中长

期成长能力。

股价表现的催化剂

公司获得客户大额订单；半导体智慧物流设备国产替代加速；大圆柱产业化加速等。

核心假设风险

行业扩张不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利能力下滑的风险；应收账款回款

较慢、存货余额较大及减值的风险；圆柱电池产业化进度缓慢的风险；新聚力业务整合

以及协同效应不达预期的风险。

第2页共26页简单金融成就梦想

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目录

1.逸飞激光：深耕精密激光智能加工装备6

1.1公司是国内领先的全极耳电池设备方案提供商6

1.2主营产品为锂电池装备，圆柱全极耳占比较高7

1.3公司营收及利润快速增长，盈利能力逐年提升8

2.行业：圆柱全极耳电池性能优越，产业放量在即9

2.1全极耳电池兼具高能量密度及低成本优势9

2.2小圆柱：全极耳技术渗透率提升，带来设备需求10

2.3大圆柱：储能及新能源车发展，加速圆柱产业化12

3.公司：深耕圆柱全极耳领域，先发优势较强13

3.1公司专注锂电设备，产品类别不断丰富13

3.2圆柱全极耳技术领先，具有较强竞争力14

3.3坚持技术创新驱动，打造一体化平台16

4.收购新聚力，拓展新业务，实现跨行业发展17

5.盈利预测及估值19

5.1盈利预测19

5.2相对估值21

6.风险提示22

7.附表24

第3页共26页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：公司深耕精密激光智能加工领域6

图2：逸飞激光实控人为吴轩先生，公司控股多家子公司6

图3：锂电业务营收占比超90%8

图4：圆柱全极耳设备营收占比较高8

图5：2020-2023年营业收入