3月宏观月报：关税“谜团”下的政策突围？.pdfVIP

世界经济

目录

一、2月海外市场的主线？美国降息预期再度升温，关税、俄

乌扰动频频5

二、2月国内市场的焦点？政策期待继续发酵，节后经济稳步

复苏8

三、3月宏观聚焦的关键？关税扰动影响风险偏好，关注国内

政策边际变化10

风险提示13

第2页共14页简单金融成就梦想

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图表目录

图表1：美欧花旗经济意外指数分化5

图表2：进口拖累是GDPNOW增速预测下修主因5

图表3：1月美国零售销售环比明显下滑、低于预期5

图表4：10年期和2年期美债利率快速回落5

图表5：特朗普关税政策的反复，也对市场情绪造成了明显冲击6

图表6：《对等贸易与关税备忘录》主要内容6

图表7：美国经济、贸易不确定性快速飙升6

图表8：俄乌停火概率一度升温、又再度回落7

图表9：乌克兰相关的股指一度快速上涨7

图表10：特朗普就任以来，针对俄乌冲突问题频繁发声7

图表11：人民币兑美元主动升贬值8

图表12：生产指数、新订单指数均有明显回升9

图表13：沥青开工率同比大幅回升9

图表14：节后，钢材表观消费量明显提升9

图表15：经济预期好转，市场情绪修复9

图表16：新经济巨头是港股突出表现的主因10

图表17：近期，关于科技领域的政策频频落地10

图表18：近期人民币走强主因美元指数回落10

图表19：近期，逆周期因子调节力度减弱10

图表20：特朗普关税2.0的“歧视性框架”11

图表21：美国服务业PMI低于预期11

图表22：后续仍应关注4月之后的政策落地情况，关税冲击不宜低估11

图表23：2025年广义财政赤字率或加快扩张12

图表24：总书记民营企业座谈会会议要点12

图表25：2025年“以旧换新”政策加力扩围12

图表26：2月出口方面，集运价格持续回落13

图表27：2月仅考虑外贸的港口货物吞吐明显回落13

图表28：2月制造业PMI仅小幅回升至荣枯线以上13

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图表29：2月服务业活动预期指数略有上行13

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2月以来，美国经济持续放缓，美股回调，中国风险资产表现抢眼。3月，面临

较高的关税不确定性，国内资产韧性背后的宏观逻辑、后续“政策突围”的潜在演绎？

一、2月海外市场的主线？美国降息预期再度升

温，关税、俄乌扰动频频

2月，美国经济整体走弱，降息预期的升温再度成为宏观聚焦的主线。2月以来，

花旗经济意外指数由月初的16.8