第十四章 资产估价.pptx

1第十四章资产估价14.1债券估价14.2股票估价14.3企业整体估价主要采用持有资产未来现金流入的现值来估算内在价值

2资产的特征：（1）预期未来现金流量（2）预期现金流量持续时间（3）预期现金流量的风险水平投资者的态度：（1）投资者对资产所产生的现金流量风险的评估（2）投资者对承受风险的态度投资者的必要报酬率资产的内在价值：用投资者的必要报酬率贴现资产预期未来能产生的现金流量影响估价的因素

314.1债券估价债券——是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。债券的要素：债券的面值，债券的票面利率，债券的期限，债券的发行价格

414.1债券估价14.1.1债券价值的形式14.1.2债券价值的估算

514.1.1债券价值的形式（一）债券的票面价值涵义：债券的票面价值是指公司所设定的本金面额，它表明了公司在到期日对债券持有人应支付的本金额，是计算债券利息的依据。表现形式：债券的票面价值包括单位面值和面值总额相关规定：我国规定公司发行的累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十。

614.1.1债券价值的形式（二）债券的内在价值涵义：又称投资价值、公正价值、资本化价值和理论价格，债券的内在价值是指投资者投资债券所能带来的利息收入与收回的本金按照其要求的报酬率进行折现后的现值决定因素：一是债券预期的利息与本金收入，这一收入取决于债券的面值、息票利率、期限、还本付息方式等因素；二是投资者要求的必要投资报酬率，即计算内在价值所使用的折现率，往往与息票利率（票面利率）并不相同，这将导致债券的内在价值与票面价值存有差异

714.1.1债券价值的形式（三）债券的发行价格涵义：是指发行企业或其承销机构发售债券所使用的价格，是发行企业发行每一张债券所能筹集到的资金数额。发行方式：发行时的市场平均利率低于息票利率，则发行价格高于票面价值，即债券溢价发行发行时的市场平均利率高于息票利率，则发行价格低于票面价值，即债券折价发行发行时的市场平均利率等于息票利率，则发行价格与票面价值一致，即债券平价发行

814.1.1债券价值的形式（四）债券的市场价格涵义：是指债券在债券二级市场上买进或卖出时价格，市场价格除取决于债券剩余期限及其现金流量外，更多地受到市场利率变动的影响。市场利率的影响：市场利率的上升导致债券市场价格的下降，市场利率下降导致债券市场价格的上升债券期限的影响：长期债券的市场价格对市场利率的敏感性会大于短期债券。债券期限越长，对利率变动的反应越灵敏，承担的利率风险越大，这就是长期债券利率始终高于短期债券的原因。

914.1.2债券价值的估算（一）债券估价基本模型（分期支付利息，到期支付面值）其中：Vb——债券内在价值；It——各期利息；M——面值；R——折现率（表现为投资者要求的必要投资报酬率）；n—债券的期限

1014.1.2债券价值的估算（二）不同还本付息条件下的债券估价模型1．一次还本付息、不计复利的债券估价模型

1114.1.2债券价值的估算2．每期付息一次、复利计息，本金到期收回的债券估价模型

1214.1.2债券价值的估算3．贴现发行的债券估价模型贴现发行的债券也称零息票债券，该债券没有票面利率，债券存续期内不计利息，到期按面值偿还，其价值为到期面值的贴现值。债券持有人获取的收益总额为面值与面值的贴现值之间的差额。

1314.2股票估价股票——是股份公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。分类——最基本的分类是按股东的权利和义务将股票分为普通股与优先股普通股与优先股的差异——相比于优先股，由于投资普通股股利收入不稳定，普通股价格波动大，剩余索取权后于优先股，因而普通股的投资风险要高于优先股，投资者对普通股比之优先股将要求更高的必要投资报酬率

1414.2股票估价14.2.1股票价值的形式14.2.2股票价值的估算

1514.2.1股票价值的形式（一）股票的票面价值涵义：股票的票面价值又称为面额或面值，是指公司发行的股票的票面上载明的每股金额。面值可用总股本金额除以总股数求得。作用：表示每股原始份额，作为计算股股利的依据，形成保护债权人的股本基础。

1614.2.1股票价值的形式（二）股票的内在价值涵义：与债券相同，股票的内在价值又称投资价值、公正价值、资本化价值和理论价格。是投资者按照其要求的必要投资报酬率对预期未来的现金流入计算出来的现值。该现金流入包括两部分：每期的预期股利和出售股票时的价格收入。据此，股票内在价值的基本模型为：注：V为股票内在价值；Dt为股东在年