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第四章习题参考答案

一、思考题参考答案

1、试分析资本成本中的筹资费用和用资费用的不同特性。

筹资费用。筹资费用是指在资本筹集过程中所支付的各项费用，如发行股票或债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。筹资费用一般属于一次性费用，筹资次数越多，筹资费用也就越大。

用资费用。用资费用又称为资本占用费，是指占用资本而支付的费用，它主要包括支付给股东的各种股息和红利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利息费用等。用资费用一般与所筹集的资本多少以及使用时间的长短有关，具有经常性、定期性的特征，是资本成本的主要内容。

筹资费用与用资费用是有区别的，前者是在筹措资本时一次支付的，在使用资本过程中不再发生，因此可作为筹资额的一项扣除，而后者是在资本使用过程中多次、定期发生的。

2、试分析资本成本在财务管理中的作用。

（1）资本成本是选择筹资方式，进行基本结构决策和选择追加筹资方案的依据。

（2）资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。

（3）资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。

3、试说明营业杠杆的基本原理和营业杠杆系数的测算方法。

经营杠杆，亦称营业杠杆或营运杠杆，是指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。企业经营成本按其营业额的依存关系可以分为变动成本和固定成本两部分。其中，变动成本是指对着营业额变动而变动的成本，例如直接人工、直接材料等；固定成本是指在在一定的经营规模内，其总额不受营业额变动的影响而保持相对不变的成本，例如企业管理人员的薪金和保险费、固定资产的折旧和维护费、办公费等。企业可以通过扩大营业总额而降低单位营业额的固定成本，从而增加企业的经营利润，这就形成了企业的经营杠杆。

4、试说明财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法。

财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本的固定债券资本的利用。企业的全部长期资本是由股权资本和债券资本构成的。其中，股权资本可以分为优先股资本和普通股资本。优先股资本成本是固定的，普通股资本成本是变动的，在企业税后利润中支付；而债权资本成本通常的固定的，并在企业所得税前扣除。不管企业的息税前利润多少，首先都要扣除利息等债权资本成本，交完所得税后的利润后才归属股权资本。因此，企业利用财务杠杆会对股权资本的收益产生一定影响，有时可能给股权资本的所有者带来额外的收益即财务杠杆利益，有时可能给企业股权资本的所有者造成一定损失即遭受财务风险。

5、试说明综合杠杆的基本原理和综合杠杆系数的测算方法。

联合杠杆，亦称总杠杆，是指经营杠杆和财务杠杆的综合。经营杠杆通过扩大销售影响息税前利润，而财务杠杆通过扩大息税前利润影响税后利润。如果两种杠杆共同起作用，那么销售稍有变动就会使税后利润产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用称为联合杠杆效应。

6、试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准。

资本成本比较法是在适度的财务风险下，计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资本成本，并以此相互比较进行资本结构决策的方法。

企业的资本结构决策，可分为初始资本结构决策和追加资本结构决策两种情况。

（1）初始资本结构决策。

企业对拟定的筹资总额，可以采用多种筹资方式来筹集，同时每种筹资方式的筹资数额也可以有不同安排，由此形成若干个资本结构（或筹资方案）可供选择。

（2）追加资本结构决策

企业在持续的生产经营过程中，由于扩大业务或对外投资的需要，有时需要追加筹资。因追加筹资以及筹资环境的变化，企业原有的资金结构就会发生变化，而且原定的最佳资本结构也未必仍是最优的。因此，企业应在资本结构的不断变化中寻求最佳结构，保持资本结构的最优化。

资本成本比较法的决策标准是在适度的财务风险下，选择资本成本较低的投资方案。

7、试说明每股利润分析法的基本原理和决策标准。

每股利润分析法是利用每股利润无差别点进行资本结构决策的方法。所谓每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，亦称筹资无差别点。也就是说在每股利润无差别点上，无论选择何种筹资方式都是可行的、等效的，因为此时任何筹资方式下的每股利润都相等。运用这种方法，根据每股利润无差别点，可以分析判断在什么情况下可利用债权或股权筹资来安排及调整资本结构，进行资本结构决策，以达到每股利润最大化。

一般而言，在一定的息税前利润下，选择不同的筹资方式会导致普通股每股利润有差异。在不考虑风险的情况下，一般选择普通股每股利润较高的筹资方式为佳。另外，在决策筹资结构时，有必要测算每股利润无差别点，那么根据每股利润无差别点来判断哪种筹资方式更为有利。

每股利润分析法是以普通股每股利润最高为决策标准。

8、试说明公司价值比较法的基本原理和决策标准。