阅文集团公司深度报告-IP的落地生花：网文根基深厚，绽放多维内容与衍生品之花.docx

正文目录

阅文商业模式的成型逻辑：“高端”IP的壁垒深度和价值广度 5

商业模式：以网文为基础，向上拓展可视化和商品化 5

付费阅读模式的选择：网文内容质量，是用户付费的核心因素 6

可视化和商品化的延展：网文IP质量，是商业模式升维的底层支撑 9

公司概况：从网文平台到IP全面开发的升维，积极推进AI应用落地 13

发展历程：二十余载厚积薄发，网文平台向多维IP开发平台的进击 13

股权架构：腾讯通过旗下子公司间接持股过半为控股股东 15

AI应用：AI全面赋能作家创作、翻译、虚拟陪伴和短剧等业务 15

海外布局：IP出海+模式出海，阅文出海方兴未艾 16

在线阅读：聚焦发展以优质网文为基础的付费阅读模式，高质量用户浓度提升 18

用户运营：向核心付费阅读产品聚焦，用户付费率已见底反弹 18

商业化：强化自有平台+付费收入核心地位，优化免费阅读渠道 20

参考在线音乐：优质内容为核心，有望带来付费数和ARPPU量价齐升 21

版权运营：IP可视化日臻成熟，IP商品化初步突破、空间广阔 23

电视剧电影：新丽电视剧产能稳定且领先，待影视化优质IP储备丰富 23

动漫漫画：收购腾讯动漫，网文IP漫改和漫画IP扩充的双向打通 27

游戏：授权改编+自主运营，双轮驱动优质网文IP的游戏开发 28

实物衍生品：产品+渠道并重，卡牌产品初步突破，积极开设线下门店 29

借鉴海外IP公司：探讨IP的直接和衍生变现路径和空间 31

迪士尼：IP衍生收入已占直接收入超七成，重要性进一步提升 31

万代：IP衍生收入占比超九成，多维度深层次挖掘IP商业价值 32

参考迪士尼和万代，阅文的IP衍生商业化仍有较大空间 34

盈利预测与投资评级 35

风险提示 37

图表目录

图表1:

阅文集团商业模式：IP的层层递进和升维.................................................

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图表2:

阅文在“中国网络文学影响力榜”的获奖表现优于番茄和七猫................................

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图表3:

阅文集团出版图书数量远高于七猫和番茄..................................................

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图表4:

阅文集团网文作家数量持续增长..........................................................

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图表5:

阅文集团网文作家数量领先七猫和番茄....................................................

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图表6:

阅文集团与番茄小说的付费与广告变现模式差异（亿元）....................................

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图表7:

番茄免费小说MAU领先其他在线阅读平台（24年6月）.....................................

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图表8:

番茄免费小说用户使用时长高于其他平台（24年6月）.....................................

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图表9:

腾讯和字节的主要产品变现逻辑存在差异..................................................

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图表10:

基于阅文旗下网文IP的可视化和商品化拓展开发..........................................

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图表11:

七猫小说影视剧改编梳理：未出爆款长剧，拓展短剧、网络中剧、网剧、网大等内容形态......

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图表12:

七猫小说电影改编梳理：网大为主，数量较少............................................

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图表13:

七猫小说动漫改编梳理：改编动漫多由爱奇艺、腾讯出品，并在其平台播出..................

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图表14:

番茄小说影视改编梳理：尚未出现爆款改编影视剧作品....................................

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图表15:

番茄小说动漫改编梳理：暂未出现爆款改编动漫作品......................................

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图表16:

阅文集团发展历程（2002-2024）.......................................................