债市角度学习2025年政府工作报告：政策和改革共同作用，坚定扩大内需.docxVIP

索引

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内容目录

一、增长目标维持，政策更加积极有为 3

二、财政政策持续用力、更加给力 6

三、货币政策适度宽松 6

四、政策与改革共同作用 7

五、坚持在发展中化债、在化债中发展 7

六、对债市影响如何？ 9

七、风险提示 9

图表目录

图1：历年来不同口径赤字率走势 6

图2：中国人民银行数量型货币政策工具 7

表1：历年政府工作报告预期目标 3

表2：各省2023-2025政府工作报告预期目标（单位：%） 5

表3：2024-2025年两会地方政府债务表述整理 8

今年是“十四五”规划收官之年，2025年3月5日，十四届全国人大三次会议在北京召开，李强总理代表国务院在会议上作《政府工作报告》（以下简称“报告”）。整体看，今年政策基调延续强调“质的有效提升和量的合理增长”，推动高质量发展，强调各项政策和改革共同作用，坚定扩大内需。

一、增长目标维持，政策更加积极有为

今年GDP目标增速5%左右、较去年持平，CPI目标增速2%左右、为近年来首次下降，也更加务实。报告强调目标的设定既是稳就业、防风险、惠民生的需要，也有经济增长潜力和有利条件支撑，并与中长期发展目标相衔接。而CPI增速目标定在2%左右，目的在

于通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间。此外，2025年城镇调查失业率5.5%左右。报告指出“实现这些目标很不容易，必须付出艰苦努力”。

对于总量政策，报告强调“坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击”。

表1：历年政府工作报告预期目标

政策基调

2025年

2024年

2023年

2022年

2021年

2020年

优先目标

更大力度稳定和扩大就业。

要完善就业优先政策，加大各类资金资源统筹支持力度，促进充分就业、提高就

业质量

要突出就业优先导向，加强财税、金融等政策对稳就业的支持，加大促就业专项政

策力度

把恢复和扩大消费摆在优先位置,多渠道增加城乡居民收

入

就业优先政策要提质加力，强化就业优先政策

就业优先政策要继续强化、聚力增效

优先稳就业保民生

财政政策基调

实施更加积极的财政政策。确保财政政策持续用力、更加给力

积极的财政政策要适度加力、提质增效

积极的财政政策要加力提效

积极的财政政策要提升效能,更加注重精准、

可持续

积极的财政政策要提质增效、更可持续

积极的财政政策要更加积极有为

货币政策基调

实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降

准降息；更大力度促进楼市

股市健康发展

稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转

稳健的货币政策要精准有力

稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕

稳健的货币政策要灵活精准、合理适度

稳健的货币政策要更加灵活适度

GDP增速

5%左右

5%左右

5%左右

5.5%左右

6%以上

未设置具体值

城镇新增

就业

1200万人以上

1200万人左右

1200万人左右

1100万人以上

1100万人以上

900万人以上

城镇调查

失业率

5.5%左右

5.5%左右

5.5%左右

5.5%以内

5.5%左右

6%左右

城镇登记

失业率

-

-

-

-

-

5.5%左右

CPI增速

2%左右

3%左右

3%左右

3%左右

3%左右

3.5%左右

进出口

国际收支保持基本平衡

国际收支保持基本平衡

进出口促稳提

质,国际收支基

进出口保稳提

质,国际收支基

进出口量稳质

升，国际收支基

进出口促稳提

质，国际收支基

本平衡

本平衡

本平衡

本平衡

M2与社融

保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配

保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配

保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配

扩大新增贷款规模,保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增

速基本匹配

与名义经济增速基本匹配

明显高于去年

利率

推动社会综合融资成本下降

促进社会综合融资成本稳中有降

-

降低实际贷款利率...综合融资成本实实在

在下降

推动实际贷款利率进一步降低

推动利率持续下行

赤字率

4.00左右

3.00%

3.00%

2.80%

3.20%

3.60%

财政赤字

（亿元）

56600

40600

38800

33700

35700

37600

中央财政赤字（亿

元）

-

-

31600

26500

27500

27800

地方财政

赤字（亿元）

-

-