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证券研究报告

固定收益|点评报告

政府工作报告的债市关注点

2025年03月05日

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证券研究报告

|报告要点

报告提出2025年将“根据形势变化动态调整政策”，短期内仍建议等待利空继续消化；后续

来看，复盘近四年“两会”闭幕日后14个交易日，利率均较会议首日有所下行，若机构成本

端压力不大，或可参考历史规律，适当参与波段。长期来看，即使股市情绪回升，债市仍有机

会，货币宽松政策、财政政策、外部冲击或交替冲击市场，令债市波动持续加大，建议坚持基

本面逻辑，关注信贷、通胀、内需、地产的企稳信号的同时，关注外部冲击事件与货币政策落

地带来的债市机会。

|分析师及联系人

李清荷

SAC：S0590524060002

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固定收益|点评报告

2025年03月05日

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固定收益点评

政府工作报告的债市关注点

➢增长目标5%左右，显示“十四五”收官之年的稳经济决心

相关报告2025年GDP增长目标设定在5%左右，与过去两年目标持平。报告对当前经济环境

1、《把握短久期城投债的投资机会》

的定调中提及“外部环境更趋复杂严峻,可能对我国贸易、科技等领域造成更大冲

2025.02.18

2、《做陡曲线正当时》2025.02.18击”，继续设定5%的经济目标也或需要更强的政策支持。2025年物价增长目标2.0%

左右，较2024年下调1个百分点。我们认为2025年通胀目标更接近实际情况，

CPI、PPI走势有望实现企稳回升；外部扰动尚不明朗，稳定物价水平或需更加注

重拉动内需；央行在2024年多次表示将把促进物价合理回升作为重要考量，若价

格指标再度承压，货币政策响应或相对积极。

➢赤字率目标上调至4%，实施更加积极的财政政策

2025年赤字率拟按4%左右安排，对应5.66万亿元赤字规模；拟发行1.3万亿元

超长期特别国债、5000亿元补充大行资本特别国债和4.4万亿元地方专项债，今

年合计新增政府债务11.86万亿元。聚焦增量，赤字率1%的调增给予政策发力更

多的实施空间；超长期特别国债3000亿元增量将用于支持消费品以旧换新；5000