丸美生物大单品战略持续深化，双美布局未来可期.docx

内容目录

丸美生物：大单品战略持续深化，双美布局产投协同 4

风险提示 8

宏观经济恢复不及预期风险 8

行业竞争加剧风险 8

新品推广不及预期风险 8

研报信息更新不及时风险 8

图表目录

图表1：公司大单品系列主要产品 4

图表2：丸美线下多肽、鸢尾流鎏晶、双胶原等系列 5

图表3：丸美品牌代言人 5

图表4：24/02-25/01粉底液/膏品类品牌榜 6

图表5：丸美关联基金参投的美妆企业 7

图表6：公司盈利预测(单位：百万元) 7

图表7：可比公司估值 8

丸美生物：大单品战略持续深化，双美布局产投协同

线上端大单品战略持续深化，实现眼部→全面部、眼霜→精华→面霜的持续突破，带动品牌势能向上。

丸美生物自2020年战略聚焦大单品，先后于眼霜赛道推出小红笔系列

（2020年上市）、在重组胶原蛋白领域孵化小金针系列（2021年首发），两大产品矩阵通过持续迭代保持市场势能。其中，小红笔以胜肽为核心成分，20年上市后于2022年完成核心成分升级，四维度升级强化淡纹功效；并再于24年8月推出3.0产品，并宣布范丞丞为全新品牌代言人。小金针系列核心成分为重组双胶原蛋白，23年小金针次抛精华单品年销量超过107万支、全年GMV超2亿。在2024年4月小金针次抛精华推出2.0版本，相比于1.0阶段结构更稳固、更同源、更高活、更高效，24年上半年GMV销售同比增长105.97%。24年9月，小金针家族再迎面霜新品，添加了“IIII嵌合型重组双胶原”，通过“轮廓固定”的医美概念，实现更高效的紧致、提拉效果。我们认为，随公司持续加强大单品策略，品牌以更年轻、更专业的角度持续曝光，品牌势能逐步加强，未来大单品系列产品有望进一步完善。

图表1：公司大单品系列主要产品

来源：公司公众号、公司官网、淘宝旗舰店，

注：价格不考虑赠品等

线下端巩固高客单客群，分渠分品，推出新品助力线下销售。公司始终践行分渠分品策略，线下主打晶致系列、重组胶原蛋白系列、多肽系列、弹力蛋白系列等，300-500客单价，35岁以上人群，主要针对三四线以下城市。25年初，公司加大线下市场投入，针对线下重磅推出4款新品，包括①眼部品类持续发力，大单品小红笔3.0升级，首款「能量眼油」上市，“以油赋能”创新理念加强眼部抗衰布局。②小金针推出抛搭子小金针灌肤面膜，专为医美后的肌肤护理设计，品类势能持续爆发。③推出丸美大红盾防晒(目前线上也有售卖)，定位防晒+抗衰。④推出重组胶原蛋白全脸密集紧致礼盒，冻干双胶原直充，满足消费者高端护肤的多样化需求。

图表2：丸美线下多肽、鸢尾流鎏晶、双胶原等系列

来源：公司官网，

营销打法逐步成熟，品牌建设取得成效。公司通过情感+文化+科学传播的有序推进，不断强化品牌认知。如24年38期间策划情感营销主题活动“何必看眼色”，联合papi酱及高海宁为职场女性发声；24年4月召开第四届重组胶原蛋白科学论坛，5月推出科学传播主题活动《胶原求真》。同时，公司选择范丞丞、曾舜晞、杨紫等作为品牌代言人，同时通过线上推广大单品，凸显品牌年轻化战略。

图表3：丸美品牌代言人

来源：公司微信公众号，

底妆赛道稳步发展，相比于海外品牌，PL仍有发展空间。恋火稳步增长，凭借差异化定位与产品创新策略，逐步在竞争激烈的彩妆赛道中突围。恋火品牌以“纯净底妆”为核心切入点，主打“敏感肌可用”的温和配方与高遮瑕功效，精准契合年轻消费者对健康彩妆的需求升级趋势。明星单品“PL看不见粉底液”通过“精华+粉底”双料配方技术，在2024年实现看不见粉底液(清透版、遮瑕版)、看不见粉霜、看不见气垫、蹭不掉粉底液、蹭不掉气垫单品销售额突破亿元。此外，PL持续推出限定系列，如24年5月推出PL波点系列、11月推出PL绒绒限定系列，此外24年11月推出PL点点戳戳面部全能盘又一大单品，一盘集齐腮红、眼影、修容、眉粉、高光。24年上半年，恋火实现营业收入4.17亿元，同比增长35.83%，占公司营收比重超过30%。根据用户说数据，24/02-25/01，粉底液/膏在淘宝天猫和抖音平台的总销售额达到了133.49亿元，其中，抖音销售额为67.49亿元，

占总体市场规模的51%，淘宝天猫平台的销售额为66亿元。淘系平台中，虽然雅诗兰黛以12亿元销售额领先，但国货品牌如恋火、毛戈平等年度实现GMV3.0、2.6亿元，排名第五、第六；抖音平台中毛戈平、恋火则实现GMV5.1、4.8亿元，分别排名第三、第四，国货仍有较大的发展空间。

图表4：24/02-25/0