五洲新春精密制造领域龙头，丝杠布局领先未来可期.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u五洲新春：精密制造领域龙头，全球布局稳步推进 4

深耕精密制造技术，横向拓品类注入新动能 4

业绩短期波动不改长期趋势，看好公司海外业务扩张 6

深度布局丝杠赛道，有望充分受益于人形机器人产业化进程 8

丝杠是工业场景核心传动部件 8

二十余年技术积累，进军人形机器人产业链 10

盈利预测 13

风险提示 14

图表目录

图1：五洲新春发展历程 4

图2：五洲新春产品矩阵 5

图3：公司与国内外龙头客户深度合作 5

图4：五洲新春股权结构（截至2024年9月30日） 5

图5：2018-2024Q3公司营业收入情况 6

图6：2018-2024Q3公司归母净利润情况 6

图7：2020-2024公司海外收入快速增长 6

图8：2022年起海外业务毛利率高于国内业务毛利率 6

图9：2018-2023Q3公司盈利能力有所下滑 7

图10：2018-2023Q3公司费用率处于稳定区间 7

图11：滚珠丝杠分类及优缺点 8

图12：2015-2022年全球滚珠丝杠导轨整体市场规模 9

图13：2015-2022年国内滚珠丝杠导轨整体市场规模 9

图14：人形机器人带来的丝杠需求 10

图15：梯形丝杠示意图 11

图16：行星滚柱丝杠示意图 11

图17：公司丝杠产能布局情况 11

图18：公司机器人减速器轴承客户 12

图19：五洲新春盈利预测（以2023年年报口径为准） 13

图20：可比公司估值表（截至2025年3月4日收盘价） 14

表1：滚珠丝杠精度划分标准 9

五洲新春：精密制造领域龙头，全球布局稳步推进

深耕精密制造技术，横向拓品类注入新动能

立足精密零部件制造，打造全产业链布局。五洲新春前身五洲实业成立于1999年，

2002年正式改名为五洲新春。2010年，公司以轴承产业为核心，向降低成本、产业链一体化目标进发。2016年公司于上交所成功上市，借助资本平台实现持续增长。公司深耕精密制造技术二十余年，打造出涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工和装配的一体化轴承、精密零部件制造全产业链。目前公司产品已经销往美国、波兰、德国、法国等地，国际循环能力不断完善。

图1：五洲新春发展历程

数据来源：公司官网，

轴承套圈业务起家，三大主营业务稳健增长。（1）轴承及配件行业（2023年收入占比58%）：近年来随着新能源汽车的快速增长，公司加快从工业减速器、变速箱轴承切入新能源减速器、变速箱轴承，实现丰田、国内新势力车厂等海内外大客户扩展。工业

领域方面，公司积极布局新领域，2021年收购FLT为欧洲著名变速箱轴承、工业电机减速器轴承供应商，进一步加强海外业务布局以及新兴业务拓展。（2）热管理系统零部件（2023年收入占比27%）：公司拥有一支长期专注于汽车热管理系统零部件和家用空

调管路的技术研发团队，具备多年研发积累以及成熟的生产工艺技术。近年来公司重点围绕新能源汽车热管理，逐步完成从热管理系统零部件向系统集成的转型升级。（3）汽车配件（2023年收入占比14%）：公司将精密制造核心技术运用到汽车零部件行业，重

点开发新能源汽车零部件，主要包括安全气囊气体发生器部件、动力驱动装置零部件以及电器差速器合锁和传动轴链接法兰件。

图2：五洲新春产品矩阵 图3：公司与国内外龙头客户深度合作

数据来源：公司2024年三季度报告， 数据来源：公司2024年三季度报告，

股权结构稳定，实控人持股近40%。公司实控人为张峰、俞越蕾夫妇。截至2024

年9月30日，张峰直接持有公司19.00%股权，俞越蕾直接持有公司3.95%股权，实控人合计持股22.95%；一致行动人王学勇/浙江五洲新春集团控股有限公司/上海阿杏投资管理有限公司分别持有公司7.15%/6.38%/1.32%股权，实控人及一致行动人合计持股37.80%，股权结构稳定。在公司多年的业务扩张过程中，形成了多元的子公司布局，一方面实现优化资源配置，降低单一行业风险；另一方面提升自身市场份额与品牌影响力，开拓海内外销售渠道。

图4：五洲新春股权结构（截至2024年9月30日）

数据来源：公司2024年三季度报告，

业绩短期波动不改长期趋势，看好公司海外业务扩张

受国际宏观因素业绩短期承压，看好公司长期增长趋势。2024Q1-Q3公司实现营业收入24.7亿元，同比下降1.8%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降20.0%，业绩短期承压，主要归因于宏观因素环境的不利影响导致公司境外