瑞普生物畜禽板块稳步发展，宠物布局助力增长.docx

内容目录

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公司简介：深耕动物保健领域二十余载 5

动保行业引领者，产品种类多元 5

股权相对稳定，持续施行股权激励 6

营收整体维持增长，降本增效成效初显 7

兽药行业：下游需求有望回暖，宠物医疗快速发展 9

兽药行业规模和集中度仍有提升空间 9

养殖周期推动兽药行业景气修复 12

宠物医药行业较快增长，国产替代加速 13

中国宠物医院连锁化率持续提升，盈利能力有望改善 16

畜禽板块：禽用产品地位稳固，畜用产品逐步完善 18

宠物板块：研发和渠道优势加持，三瑞齐发未来可期 25

盈利预测与估值 30

风险提示 32

图表目录

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图1.公司发展历程图 5

图2.公司产品以禽苗、原料药及制剂为主 6

图3.禽苗毛利率较高且稳定 6

图4.公司股权结构稳定 6

图5.营收整体维持增长趋势 7

图6.2024年前三季度归母净利润同比下降 7

图7.销售毛利率波动较小 8

图8.期间费用率整体呈下降趋势 8

图9.可比公司营业收入对比 8

图10.可比公司归母净利润对比 8

图11.可比公司销售毛利率对比 9

图12.可比公司研发费用率对比 9

图13.2013-2023年国内兽药市场销售额整体呈上行趋势 9

图14.国内新兽药注册数量保持稳定 9

图15.2023年兽药行业销售额分品种构成 10

图16.兽用生物制品和化药市场规模呈上行趋势 10

图17.全国生物制品企业销售额按使用动物分类构成 10

图18.2023年全球（不含中国）兽药产业销售额宠物及其他占比44% 10

图19.化药企业数量2021年及2022年下行 11

图20.兽药企业大型企业毛利率显著高于中小型企业 11

图21.2023年兽用生物制品行业集中度CR5 11

图22.2021年起兽用化药制剂及兽用原料药CR10整体上行 11

图23.规模养殖医疗防疫费显著高于散养医疗防疫费 12

图24.生猪及肉鸡养殖呈现规模化趋势 12

图25.分品种强免生物制品销售额 12

图26.分品种强免生物制品销售额占比 12

图27.养殖户医疗防疫费支出与猪价增速相关 13

图28.猪用疫苗批签发次数和猪价相关 13

图29.生猪销售价格2024年5月起较快上行 13

图30.猪用生物制品批签发数同比3Q2024起基本转正 13

图31.城镇养宠（猫犬）只数增长 14

图32.宠物行业（猫犬）终端消费规模持续增长 14

图33.2021-2024年宠物消费额结构变化 14

图34.2021-2024宠物医药消费市场规模变化情况 14

图35.国产驱虫药销量占比整体上行趋势 15

图36.2024年4月起国产猫三联疫苗上市 15

图37.2024年各季度猫三联疫苗批签发情况（单位：批次） 16

图38.2022-2024年宠物医院利润率分布情况 17

图39.2022-2024年宠物诊疗机构月营业额分布情况 17

图40.2022-2024年宠物诊疗机构日均客户数分布情况 17

图41.2024年上半年家禽主要病毒性疫病检出情况 19

图42.2024上半年禽用疫苗收入同比增长14.88% 19

图43.2021-2023年华南生物营收规模有所下滑 19

图44.华南生物不断更新毒株 20

图45.拳头产品新禽元具备诸多优势 20

图46.畜用疫苗收入呈周期波动 22

图47.2023年必威安泰亏损同比收窄 22

图48.原料药及制剂收入稳步增长 23

图49.2024上半年龙翔药业营收同比下滑11.6% 23

图50.2024上半年龙翔药业亏损扩大 23

图51.直销模式占比不断提升 24

图52.近年前五大客户合计销售额占比显著提高 24

图53.公司部分合作伙伴 24

图54.公司科研实力强劲 26

图55.瑞派宠物医院发展历程图 28

图56.此次股权转让成功后瑞派宠物医院的股权结构 29

图57.2024年前三季度瑞派宠物实现营收17.12亿元 29

图58.瑞派医院对合伙人的赋能和准入标准 29

图59.此次股权转让成功后中瑞供应链的股权结构 30

图60.2024年1-10月中瑞供应链实现营收5.46亿元 30

表1.公司三次股权激励明细 7

表2.海外兽药品牌销售情况 15

表3.上市公司已上市及在研的主要宠物药产品 16

表4.2022年宠物医