赛分科技首次覆盖报告：国产色谱领先者，迎新成长周期.docx

目录

TOC\o1-3\h\z\u一、厚积薄发，迎来成长新周期 5

业绩迅速增长，工业纯化成核心 7

盈利能力改善，费用控制合理 8

二、核心产品竞争力强，两大板块协同 10

工业纯化：覆盖广性能优，聚焦生物药 11

种类齐全，主要产品性能优越 11

生物药为主，大客户持续导入 13

分析色谱：立身根本，产品竞争力强 15

三、下游需求旺盛，成长空间广阔 18

需求推动扩容，项目储备充足 18

进口替代正当时，海外亦有良机 20

盈利预测与投资建议 22

盈利预测 22

投资建议 22

风险提示 23

图表目录

图1：赛分科技发展历程 5

图2：赛分科技股权结构及分公司业务定位（截至2025年1月9日） 5

图3：2019-2024年公司营业收入（百万元）及增速 7

图4：2019-2024年公司扣非归母净利润（百万元）及增速 7

图5：2019年-2024H1公司各主营业务板块收入（百万元）及增速 7

图6：2019年-2024H1公司分析色谱板块产品收入结构 8

图7：2019年-2024H1公司工业纯化板块产品收入结构 8

图8：2019年-2024H1公司及主要同行业公司销售毛利率 8

图9：2019年-2024H1公司及主要同行业公司销售净利率 8

图10：2019年-2024H1年公司各主营业务板块毛利率 9

图11：2019年-2024H1公司分析色谱板块主要产品毛利率 9

图12：2019年-2024H1公司分析色谱板块主要产品毛利率 9

图13：2019年-2024H1公司期间费用率 10

图14：2022年全球不同分离模式的色谱填料细分市场（金额）占比 12

图15：2022-2027年全球不同分离模式的色谱填料细分市场年复合增长率 12

图16：2020年-2023H1公司不同下游细分领域工业纯化填料销售占比 14

图17：2019-2022年公司分析色谱板块前5大客户销售额（百万元） 18

图18：色谱技术覆盖医药开发全流程 18

图19：2018-2030年中国药物市场按不同种类拆分市场规模（十亿元）及增长率 19

图20：2020-2026年中国色谱填料及生物药色谱填料市场规模（亿元） 19

图21：2019年-2024H1生物大分子层析介质产能利用率和产销率 20

图22：2020年-2024H1公司工业纯化板块各阶段项目累计数量 20

图23：2019年-2024H1公司海外收入（百万元）及增长率 20

表1：公司核心技术团队概况 5

表2：公司部分重点在研项目 6

表3：影响色谱填料性能的各类基本参数 10

表4：各类基质材料主要性能对比 10

表5：公司工业纯化产品具体分类情况 11

表6：公司工业纯化板块产品覆盖度行业领先 12

表7：公司与可比公司主流离子交换填料产品对比 13

表8：公司与可比公司主流亲和层析填料产品对比 13

表9：胰岛素和抗体领域对工业纯化填料的具体需求 14

表10：公司工业纯化板块部分重点客户合作情况 14

表11：公司分析色谱产品具体分类情况 15

表12：公司与全球主流厂商体积排阻色谱柱产品的基质、孔径及粒径覆盖度对比 16

表13：公司与全球主流厂商离子交换色谱柱产品的孔径及粒径覆盖度对比 17

表14：公司体积排阻色谱柱和离子交换色谱柱主要产品与海外主流产品对比 17

表15：不同药物阶段对工业纯化产品的需求 19

表16：可比公司估值 23

图1：赛分科技发展历程

一、厚积薄发，迎来成长新周期

赛分科技于2002年在美国成立，2025年在上交所科创板上市。公司主要业务包括分析色谱及工业纯化色谱填料，是行业内少数同时具备分析色谱及工业纯化领域研发及规模化生产能力的企业之一。

数据来源：公司招股说明书，公司官网，

股权结构清晰，子公司分工明确。公司实际控制人为黄学英博士，本次IPO后合计控制公司股权27.80%。公司通过多轮融资引入国寿大健康、高瓴、复星和甘李等重要战略投资人及产业方，共拥有3家全资子公司和1家控股子公司，基于不同板块和市场明确分工。

图2：赛分科技股权结构及分公司业务定位（截至2025年1月9日）

数据来源：公司招股说明书，公司上市公告书，

核心技术团队多学科背景，掌握底层技术。公司核心技术人员背景涵盖多领域，贴合色谱填料的多学科交叉属性，且拥有丰富的从业及研发经验。公司经过多年积累，围绕色谱填料生产和研发已形成了微球合成、表面修饰和功能化修饰三大先进核心技术平