万源通深耕PCB行业，扩增产能拓新程.docx

内容目录

万源通：卓越的印制电路板提供商 4

专注于印制电路板领域 4

公司利润显著增长，盈利能力稳中有升 7

PCB行业前景广阔，下游需求持续释放 10

PCB市场规模持续扩大，23年触底反弹 10

下游应用领域多元，多项技术变革驱动未来需求增长 12

创新驱动打造工艺壁垒，客户矩阵铸就生态护城河 17

技术积累深厚，工艺突破锻造核心优势 17

客户资源丰富，合作关系稳定 19

双城布局稳产能，梯次订单保增长 21

盈利预测与评级 23

盈利预测 23

估值与评级 24

风险提示 25

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：公司股权结构（截至2024年11月19日） 7

图3：公司2020-2024年(Q1-Q3)营收及同比增速 7

图4：公司2020-2024年(Q1-Q3)归母净利润及同比增速 7

图5：公司2024年H1各业务营收占比 8

图6：公司2024年H1各业务毛利占比 8

图7：公司2020-2024年(Q1-Q3)销售毛利率及净利率 8

图8：万源通及可比公司2021-2024年(Q1-Q3)毛利率 9

图9：万源通及可比公司2021-2024年(Q1-Q3)销售净利率 9

图10：公司2020-2024（Q1-Q3）期间费用率及构成 9

图11：PCB产业链 10

图12：2014-2023年全球PCB产值及增长率 11

图13：2021-2024年全球PCB季度产值及增速 11

图14：2017-2028年中国大陆PCB产值及预测 12

图15：公司PCB产品在消费电子行业的应用场景 13

图16：2019年-2024年10月中国消费电子相关企业注册情况 13

图17：中国科技消费电子行业销售额规模走势 14

图18：公司PCB产品在汽车电子行业的应用场景 14

图19：2019-2024年全球汽车电子市场规模及预测 15

图20：2019-2024年中国汽车电子市场规模及预测 15

图21：公司PCB产品在工业控制行业的应用场景 15

图22：2016-2026年中国工业自动化市场规模及预测 16

图23：公司生产设备 18

图24：公司荣誉资质（一） 19

图25：公司荣誉资质（二） 19

图26：公司厂区建筑 21

表1：公司主要产品（按线路板层数分类） 5

表2：公司主要产品（按特殊工艺、特殊基材分类） 6

表3：公司部分自主研发的核心技术情况 17

表4：公司主要知名客户情况 20

表5：公司未来盈利预测拆分 23

表6：可比公司估值（截至2025年2月28日） 24

万源通：卓越的印制电路板提供商

专注于印制电路板领域

昆山万源通电子科技股份有限公司的主营业务是印制电路板（PrintedCircuitBoard，简称PCB）研发、生产和销售。公司的主要产品是单面板、双面板、多层板。公司拥有江苏省专精特新中小企业、江苏省高新技术企业、江苏省民营科技企业、苏州市自动化印刷电路板工程技术研究中心、苏州市电子智能集成印刷电路板工程技术研究中心、盐城市高精密PCB线路板工程技术研究中心等荣誉称号，取得并实施ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO5001能源管理体系、ISO14064温室气体管理体系、IATF16949汽车行业质量体系认证、QC080000电子电器产品中有害物质过程管理体系认证、中国质量认证中心CQC认证和美国UL安全认证。

图1：公司发展历程

数据来源：公司官网，

公司是一家专业从事印制电路板研发、生产和销售的高新技术企业，产品涵盖单面板、双面板和多层板。经过多年技术研发及工艺技术积累，产品类型涵盖铜基板、铝基板、厚铜板、陶瓷板、埋容/埋阻材料线路板、高频/高速材料线路板等特殊基材、特殊工艺类型的产品。公司产品广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制、家用电器、通信设备等领域。

按线路板层数划分

公司生产单面板以大批量为主，生产双面板和多层板以“中小批量、多品种、高品质、快速交货”为市场策略，在满足客户大批量订单需求的同时，快速响应中小批量客户需求，实现柔性化生产。目前，公司拥有江苏昆山和东台两大生产基地，具备单面板、

双面板以及多层板生产条件。

表1：公司主要产品（按线路板层数分类）

产品类型 产品特性 应用领域 产品展示

双面板

双面板

在绝缘基板上两面布线路结构式的电路板，经

由导通孔将两面线路连接。与单面板相比，双面