斯菱股份深度报告：汽车售后市场轴承龙头，切入人形机器人核心零部件赛道.docx

正文目录

国内汽车轴承行业龙头，深耕售后市场二十载 5

营收稳定增长+成本管控提升，盈利能力持续改善 7

上游为特种钢材、铜材、非金属材料等，下游为售后市场及主机配套市场 9

传统业务：我国轴承以中低端产品为主，中高端由八大占据 10

全球：八大国际轴承企业垄断高端市场；亚太市场规模占全球56% 10

中国：本土企业市场份额较分散、国产替代前景广阔 10

公司轴承业务：汽车售后为基本盘 11

新兴业务：布局人形机器人赛道，打造第二增长曲线 13

人形机器人放量在即，技术迭代与商业化进程显著提速 13

三大核心零部件并行推进，有望受益于人形机器人放量 13

投资超1亿元建设人形机器人项目，构建技术协同与量产经验双重优势 15

盈利预测及估值 15

盈利预测 15

估值分析与建议 16

风险提示 17

图表目录

图1：公司发展历程，深耕汽车轴承领域二十载 5

图2：公司产品主要应用于汽车行业 5

图3：公司股权结构集中且稳定，前三大股东持股合计51.03% 6

图4：2023年前公司主业为轮毂轴承单元、轮毂轴承、圆锥轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承 7

图5：近年公司营收维持稳定 7

图6：公司90%收入来自售后市场 8

图7：公司营业收入构成，制动系统类轴承占70%以上 8

图8：制动系统类轴承、传动系统类轴承毛利率上升（%） 8

图9：2019-2023年公司归母净利润持续增长 9

图10：2015-2023公司毛利率、净利率处于上升趋势 9

图11：公司ROE（摊薄）变化情况 9

图12：全球轴承市场CR8为75%，我国企业市占率共20% 10

图13：2022年亚太地区轴承市场规模约占全球56% 10

图14：预计24年我国轴承市场规模超3000亿元，同比增长9% 11

图15：2022年国内轴承商CR4为36% 11

图16：公司销售模式分为售后市场和主机市场 11

图17：我国平均车龄逐年增长，与欧盟及美国差距明显 11

图18：2023公司国外营收占7成 12

图19：预计自2025年起人形机器人产量高速增长 13

图20：谐波减速器依靠柔性原件变形传递动力 14

图21：我国谐波减速器2022-2025市场规模CAGR预计为16% 14

图22：公司执行器模组为易于安装的一体化设计 14

表1：公司高管技术背景过硬，管理经验丰富 6

表2：全球丝杠市场处于成长期，2025-2030年CAGR有望达239% 15

表3：预计公司制动、传动系统轴承营收快速增长，动力系统、非汽车轴承营收稳健提升 16

表4：公司24-26估值低于行业平均水平 16

表附录：三大报表预测值 18

国内汽车轴承行业龙头，深耕售后市场二十载

公司成立于2004年，深耕汽车轴承领域，致力打造全球轮毂轴承领先品牌。公司在汽车轴承领域积累了多年的售后市场及主机配套市场经验，建立了包括车加工、热处

理、磨加工、装配等轴承加工全产业链的先进智造系统，所研发的产品涉及轮毂轴承、圆锥轴承、离合器轴承等多个产品系列。

图1：公司发展历程，深耕汽车轴承领域二十载

公司官网，

图2：公司产品主要应用于汽车行业

公司招股说明书，

公司股权结构集中且稳定，前三大股东持股合计约51%。截止24Q3，公司实际控制人为姜岭、姜楠，持股比例分别为32.97%、4.69%，实际控制人持股合计

37.66%。前三大股东持股比例合计为51.03%，且自上市以来未有减持行为，股权结构稳定，显示管理层信心。

图3：公司股权结构集中且稳定，前三大股东持股合计51.03%

，注：数据截至2025年3月4日

表1：公司高管技术背景过硬，管理经验丰富

姓名 职务 年龄 必威体育精装版薪酬必威体育精装版持股数必威体育精装版持股简介

（万元）（万股） 占比

高级经济师。1990年至2000年，在浙江新昌轴承总厂工作；2004

年至2015年，历任双菱轴承执行董事兼总经理、双菱伟业执行董

姜岭

总经理

52

78.48

3627.1

32.97%

事、天力轴承执行董事兼总经理；2011年3月至今，任斯菱贸易执

行董事兼总经理；2014年11月至今，任公司董事长兼总经理；

2019年8月至今，历任开源轴承执行董事兼总经理、执行董事。

2003年至2022年，历任浙东轴承有限公司技术员、开源轴承技术

部经理、副总经理；2019年10月至今，任公司事业一部总经理，

刘丹

副总经理

44

56.79