2025年建筑装饰行业投资策略分析报告：投资复苏.pdfVIP

证券研究报告

投资复苏，布局成长

2025年建筑装饰春季投资策略

2025.3.11

要点：投资复苏，布局成长

◼随着中央政策基调转向，将发展摆在首要位置，同时再次提及发挥好政府投资带动作用，地方政府化债

思路也逐步由“化债中发展”转向“发展中化债”，我们认为在政策的逐步落实推进过程中，地方政府

投资意愿与能力双向修复，2025年5%强GDP增速目标下，基建投资有望复苏，我们预计2025年广义基

建投资+9.8%，狭义基建投资+5.2%。

◼成长领域向内扩内需，向外走出去。2025年作为“十四五”收官、“十五五”谋划之年，承上启下作用

凸显，向内扩内需以投资为主要抓手，经济大省和薄弱区域两端发力，其中经济大省凭借自身财政实力

扩大投资，在城市更新、低空经济、产业园区等方面发力，薄弱区域凭借资源优势和政策宽松招商引资，

在煤化工、矿产开发等方面加码。向外走出去以“”为契机，高层外交引领，亚非拉为重点区

域，大型建筑央企和国际工程是主力军，同时优秀民营企业加入出海浪潮，更具弹性。

◼化债+市值管理推动低估值破净央国企估值修复。建筑央国企利润、分红率稳定，央企分红率保持10-

20%，部分地方国企分红率50%以上，但估值相对较低，主要源于市场对其资产质量担心。化债政策落

地推筑央企资产质量修复，据测算，浙江建投、陕建股份、安徽建工等国企按组合计提的4年以上坏

账准备占净利润比例超过100%；中国中冶、中国交建、上海建工等央国企均超过30%。同时证监会市值

管理办法出台，国资委市值考核行动亦在筹划之中，低估值破净央国企估值修复。

◼投资分析意见：投资复苏，布局成长。我们认为2025年基建投资复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，

钢结构推荐鸿路钢构，关注东南网架，煤化工关注东华科技、中国化学，城市更新关注深圳瑞捷、华阳

国际，低空经济关注深城交、华设集团，向外走出去民营企业推荐志特新材，国际工程推荐中钢国际、

中材国际，关注中工国际、北方国际。同时，低估值破净企业估值修复，央企重点推荐中国中铁、中国

铁建，关注中国交建、中国中冶，地方国企重点推荐安徽建工、四川路桥、上海建工。

◼风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。

证券研究报告2

主要内容

1.经济增长目标强劲，保障政策陆续出台

2.投资拉动，两端发力

3.化债+市值管理推动央国企估值修复

4.投资分析意见

3

1.1地方投资意愿与能力双向修复，25年基建投资温和复苏

◼基建投资需兼顾地方政府投资意愿与能力

•2025年地方政府政府投资意愿随着中央政策基调转变而更加积极，地方政府投资能力有望随

化债政策推进以及“两新两重”战略深化而提升。

•综合考虑下，我们认为2025年基建投资有望温和复苏。

证券研究报告资料：政府官网，申万宏源研究4

1.2投资意愿：25年5%经济增速目标强劲，保障发展

◼一系列增量政策出台，保证实现经济增长目标

•2024年9月以来，中央积极推出一系列增量政策，持续加大财政政策调节力度，同时重新提

及“更好发挥政府投资带动作用”。

•2025年5%GDP增速目标强劲，投资有望成为主要抓手。

表：近期主要政策梳理

时间机构/部门会议/文件主要政策内容

2024-7-18中央政治局二十届三中全会