徐工机械国企改革提升竞争力，出海、新兴板块打开新成长空间.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u中国工程机械行业龙头 6

工程机械龙头企业，徐工集团为其实控人 6

业绩稳健增长，海外收入占比提升 12

股价复盘：受地产基建、盈利能力影响较大 15

行业分析：国内筑底企稳，出海空间广阔 17

工程机械主用于基建、地产、矿山等，挖掘机是核心产品 17

市场规模：2023全球工程机械市场规模为2434亿美元 18

竞争格局：竞争格局稳定，头部企业占据主导地位 18

国内：基建投资、设备更新周期启动助力国内需求企稳回升 19

海外：市场空间广阔，中国企业仍有成长空间 21

公司分析：国企改革提升竞争力，海外市场、新兴板块打开成长空间 26

起重机械、混凝土机械优势明显，混改提升竞争力 26

持续完善海外布局，紧跟全球化、电动化趋势 27

矿机、高机等新兴板块打开新成长空间 28

盈利预测 31

假设前提 31

未来3年业绩预测 33

估值与投资建议 34

绝对估值：8.90-11.17元 34

相对估值：9.38-11.39元 35

投资建议 37

风险提示 38

附表：财务预测与估值 40

图表目录

图1：徐工机械起重机产品 6

图2：徐工机械土方机械产品 7

图3：徐工机械混凝土机械产品 7

图4：徐工机械桩工钻孔产品 8

图5：徐工机械道路机械产品 8

图6：徐工机械高空作业产品 9

图7：徐工机械矿业机械产品 9

图8：徐工机械其他工程机械、工程机械备件产品 9

图9：徐工机械发展历史 10

图10：徐工机械必威体育精装版股权结构（截止2024年9月30日） 11

图11：徐工机械股权结构变化历史 11

图12：徐工机械2023年营业收入同比-1.03.................................................12

图13：徐工机械2023年归母净利润同比+23.51..............................................12

图14：徐工机械盈利能力上升 12

图15：徐工机械期间费用率基本稳定 12

图16：徐工机械研发费用 13

图17：徐工机械ROE水平 13

图18：徐工机械国内、海外业务占比 13

图19：徐工机械国内、海外业务毛利率 13

图20：徐工机械分产品收入占比 14

图21：徐工机械分产品毛利率 14

图22：徐工机械减值损失情况 14

图23：徐工机械应收账款 14

图24：徐工机械表外风险敞口 15

图25：徐工机械现金流 15

图26：徐工机械股价复盘 16

图27：工程机械入场顺序 17

图28：2023年国内工程机械分产品销量占比 17

图29：中国工程机械下游应用占比 17

图30：2016-2023全球工程机械50强销售额 18

图31：2022全球工程机械市场份额（销量口径） 18

图32：2013年全球工程机械50强市场份额（收入口径） 18

图33：2023年全球工程机械50强市场份额（收入口径） 18

图34：房屋新开工面积、基建固定投资和挖掘机国内销量的关系 19

图35：2017-2024中国小松挖掘机开工小时数 19

图36：中国挖掘机内销数量 20

图37：国内挖掘机市场保有量（8年、万台） 20

图38：挖掘机内外销月度数据 21

图39：2023年挖掘机销量结构 21

图40：中国挖掘机历史销量情况 21

图41：中国挖掘机出口数量（万台） 22

图42：挖掘机出口数量占比逐年提升 22

图43：2023年中国挖掘机出口区域占比 22

图44：2024年1-11月工程机械出口各大洲金额 22

图45：挖掘机主要企业全球市占率变化 23

图46：美国非住宅建筑投资额 23

图47：北美工程机械销量 24

图48：2023年北美工程机械市场竞争格局（收入口径） 24

图49：北美小松挖掘机开工小时数 24

图50：欧洲工程机械销量 25

图51：欧洲小松挖掘机开工小时数 25

图52：北美、EMEA电动挖掘机渗透率对比 25

图53：印度尼西亚城镇化率较低（联合国预测） 25

图54：印度尼西亚小松挖掘机开工小时数 25

图55：起重机械主要企业营业收入（亿元） 26

图56：混凝土机械主要企业营业收入（亿元） 26

图57：2021年吸收合并徐工有限前业务结构 26

图58：2021年吸收合并徐工有限后业务结构 26

图59：徐工出海历史情况 27

图60：